Empieza la temporada de resultados: ¿Cómo debe posicionarse ahora el inversor?

Por otro lado, Energía vuelve a ser el pilar de las ganancias, con una caída proyectada del 25%. Si se excluye esta caída, se prevé que las ganancias del S&P 500 crezcan un 7,7%, no solo un 5,8%. Este es el quinto trimestre consecutivo en el que Energía ha lastrado las ganancias agregadas.

Análisis principal: Crecimiento de los ingresos en línea con el PIB nominal

El crecimiento de los ingresos del segundo trimestre se estima en un 3,7%, aproximadamente en línea con las tendencias del PIB nominal. Tecnología (12,6%) y Salud (7,9%) vuelven a liderar. El sector energético se queda atrás, presionado por la caída interanual de los precios del petróleo.

Este trimestre debería ofrecer una visión más clara del impacto de los aranceles, que estuvieron vigentes durante casi todo el período del informe. Si bien la extensión del plazo comercial puede prolongar la parálisis de las decisiones corporativas, la aprobación de la legislación fiscal ha eliminado al menos una capa de incertidumbre empresarial.

Perspectivas para 2025 y 2026: ¿7% ahora, 14% después?

El consenso prevé un BPA del S&P 500 para todo el año 2025 de 262,61 dólares, una sólida tasa de crecimiento anual del 7,1%. Las estimaciones para 2026 prevén un fuerte repunte hasta el 14% de crecimiento, lo que situará el BPA cerca de los 300 dólares.

Existe la posibilidad de una sorpresa alcista en los servicios al consumidor, especialmente en viajes y ocio, dadas las resilientes tendencias de gasto del consumidor observadas en el segundo trimestre. Sin embargo, con las valoraciones de vuelta a los máximos del ciclo, es probable que los tipos de interés, y no los beneficios, determinen si la expansión múltiple continúa.

Los márgenes importan (aún)

Los márgenes operativos están subiendo de nuevo, ahora en el 17,8% y con tendencia al alza. Históricamente, la estabilidad de los márgenes ha actuado como amortiguador ante fuertes caídas del mercado. Si esta tendencia se mantiene, reforzará las perspectivas de un aumento continuo de los precios de las acciones durante el resto de la temporada de resultados.

El VIX toca mínimos, pero no hay que dormirse en los laureles en agosto

El VIX cerró por debajo de 16 por primera vez desde febrero, prolongando un período de calma en el mercado a medida que mejora la amplitud y NVDA se convierte en la primera compañía en superar la barrera de los 4 billones de dólares. El tramo inicial de la curva de futuros del VIX se mantiene notablemente pronunciado, lo que suele indicar que los operadores esperan que la volatilidad aumente desde estos niveles comprimidos, pero no por ahora.

Con el inicio de la temporada de resultados del segundo trimestre y julio siendo históricamente un mes fuerte, la estacionalidad favorece una calma continua. Ya hemos superado varios posibles detonantes de volatilidad: el G7, la reforma fiscal, la fecha límite arancelaria y los riesgos del techo de la deuda, todos los cuales pasaron desapercibidos o se retrasaron.

Posicionamiento del inversor: Confianza, no cautela

A pesar de que los indicadores técnicos muestran condiciones de sobrecompra, con una demanda persistente de opciones call en NVDA, TSLA, AAPL y SPY, junto con la continua venta de opciones put, una señal de una fuerte confianza de los inversores. Esto refleja una tendencia de varias semanas en el mercado de opciones, donde la cobertura se mantiene baja y la exposición al alza sigue siendo demandada. Pero no olviden agosto…

Si bien julio suele traer estabilidad, agosto suele ser uno de los meses más volátiles del año, un riesgo que conviene vigilar, especialmente a medida que evolucionan los informes de ganancias y las expectativas de la Fed. Por ahora, el mercado parece cómodo consolidando ganancias, pero la estacionalidad de la volatilidad indica que podría avecinarse una recuperación.