Tubacex previo 1T25: año de menos a más
César Sánchez-GrandeHead of Institutional Research Renta 4
Tubacex publicará los resultados correspondientes al 1T25 el próximo 25 de abril antes de apertura de mercado. Prevemos unos sólidos resultados en línea con los registrados en el 4T24 y que todavía no recogen la facturación del contrato de Adnoc, por lo que deberíamos asistir a un ejercicio claramente de menos a más, especialmente en el 2S25.
Dicho esto, esperamos un EBITDA 1T25 de 30,5 mln eur, reflejando la ejecución de la sólida cartera de pedidos de 1.560 mln eur a cierre de 2024.
En términos de resultados esperamos:
1) comportamiento estable de las ventas del +4,2% hasta 194,3 mln eur, por el efecto de la caída de los precios del níquel en el extra de aleación y ventas y porque todavía no se está facturando el contrato de Adnoc.
2) Fuerte crecimiento del EBITDA de un +22,3% hasta 30,5 mln eur, justificado en los retrasos en ciertos contratos en el 1T24 y situándose en niveles muy similares a los del 4T24. El margen EBITDA se eleva hasta el 15,7% vs. 13,4% de 1T24, gracias al inicio de la actividad en Abu Dabi y a la facturación de la fase inicial del contrato cuyos costes habían sido imputados en trimestres anteriores.
3) A nivel de endeudamiento financiero, estimamos un ligero aumento hasta 292,0 mln eur vs. 255,0 mln eur de cierre de 2024 por mayor circulante e inventarios por el aumento esperado de la actividad en próximos trimestres.
4) La cartera de pedidos estimamos se mantenga estable en c.1.600 mln eur a pesar del impacto negativo que pudiera tener los menores precios del níquel en la entrada de pedidos.
Guidance: no esperamos cambios frente al dado a finales de febrero de fuerte crecimiento para 2025 gracias a la entrada en funcionamiento de la planta de Abu Dabi, la elevada cartera de pedidos (umbilicales cubre ya la producción de buena parte de 2026), la facturación de los retrasos de 2024 y al inicio de la comercialización de la conexión Sentinel. Por otro lado, la compañía mantiene los objetivos 2027 del plan estratégico de 1.200/1.400 mln eur de ventas, EBITDA superior a 200 mln eur y ratio deuda neta / EBITDA inferior a 2x.
Debemos estar atentos a: 1) situación actual de la planta de Abu Dabi, principalmente en relación al inicio de la facturación, 2) impacto potencial de la guerra arancelaria, y 3) situación de la cartera de pedidos.
En conclusión, sólidos resultados esperados, que deberían ser la base para el nuevo para el salto cuantitativo y cualitativo de la compañía. A los precios actuales y teniendo en cuenta las positivas perspectivas de crecimiento de resultados para 2025, estimamos que Tubacex es una opción muy atractiva de inversión. SOBREPONDERAR (precio objetivo 6,0 eur/acción).