SIEMENS: Recomendación comprar. Estos son los motivos.
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Recomendación Comprar (desde Vender) P. Obj: 230,3€/acc (sep-26) desde En Rev. Los resultados del 3T 2025 estuvieron en línea con lo esperado. Aunque mostraron debilidad en la actividad de Digital Industries, Siemens mantuvo guías para 2025 y Smart Infrastructure y Mobility-Ferroviario mostraron crecimiento y mejoras de márgenes.
Aunque el potencial es limitado desde los niveles actuales, hay factores que pueden favorecer indirectamente la demanda, como la inversión prevista por el gobierno alemán (hacia defensa e infra) o la normalización del entorno arancelario que actualmente puede estar retrasando decisiones de inversión empresarial.
Por áreas de negocio se mostró la debilidad de la actividad de Digital Industries (29% del EBITDA de las actividades industriales 2024), cuyo margen se ha situado por debajo del rango objetivo para el año.
Sin embargo, Smart Infrastructure (31% del EBITDA 2024) mantiene su buen comportamiento apoyado por la electrificación y S. Healthineers (31% del EBITDA, donde participa con un 73%) mejoró el margen al 14,5% (desde 14,1%). MobilityFerroviario (9% del EBITDA 2024) registró una fuerte contratación en el trimestre y una mejora del margen (9,3% vs 8,7% 2T 2024), aunque sigue siendo una actividad con márgenes de negocio estructuralmente inferiores a la anterior.
:: Resultados 3T 2025 (abr-jun25) en línea. Debilidad en Digital Industries. Las principales cifras vs consenso de compañía: Ingresos 19.377M€ (+3% a/a) vs 19.238M€ estimado. Beneficio de la Actividad Industrial 2.820M€ (-7% a/a) vs 2.818M€ est., que supone un margen del 14,9% vs 15,1% est. y desde 16,5% en el mismo período del año pasado. BNA de 2.243M€ vs 1.973M€ est. (+5% a/a). La entrada de pedidos ascendió a 24.719M€ (+25% a/a) vs 21.463M€ est., que supone un book-to-bill de 1,28x, donde destaca la elevada contratación en Mobility (ferroviario).
El desglose del margen de la Actividad Industrial por divisiones: (1) Digital Industries (DI) margen 14,5% (vs 22,9% en el mismo trimestre del año pasado) afectado por menores ingresos en software y mayores cargos en Automatización Industrial; (2) Smart Infrastructure (SI): 18,8% (vs 17%). Sólido crecimiento de electrificación, con elevada cartera de centros de datos y sector energético. (3) Mobility (MO) 9,3% (vs 8,7%); y (4) Siemens Healthineers (SH): 14,5% (vs 14,1%).
La Deuda Neta de la actividad industrial se mantiene en niveles razonables 13.719M€, 1,0x EBITDA de la actividad industrial (desde 14.831M€ mar25, 1,1x EBITDA y 9.421M€ dic-24 0,7x).
:: Mantiene el guidance 2025. Para el grupo: crecimiento de ingresos comparables entre +3% / +7% y Book-to-Bill >1x. También se mantienen los objetivos por negocios: (1) DI ingresos comparables entre -6% / +1% y margen entre 15% y 19%; y (2) SI ingresos entre +6% / +9% y márgenes entre 17% y 18%; (3) MO ingresos y margen entre +8% y +10%.
:: Recomendación Comprar P. Obj: revisado al alza 230,3€/acc. (sept-26) desde En rev. (180,8€/acc ant sept-25). Aunque el potencial es limitado desde los niveles actuales, de cara al próximo ejercicio hay factores que pueden favorecer de forma indirecta la demanda de inversión empresarial. Por una parte, la inversión prevista por el gob. alemán (hacia defensa e infra) y por otra, la normalización del entorno arancelario que actualmente puede estar retrasando decisiones de inversión.