Rovi 2T26: one-offs positivos; el negocio subyacente evoluciona favorablemente
Ana Gómez Fernández, analista Renta 4 Gestora
- Rovi supera las previsiones operativas, aunque los resultados reportados están distorsionados por varios extraordinarios positivos.
- El negocio de fabricación para terceros crece un 66%, impulsado por el inicio de actividad de la planta de Phoenix.
- Renta 4 mantiene su recomendación de Sobreponderar y un precio objetivo de 85 euros.
Rovi ha presentado unos resultados del segundo trimestre de 2026 superiores a las previsiones en términos operativos, aunque la lectura de las cifras reportadas está condicionada por varios ingresos extraordinarios.
Ana Gómez Fernández, analista de Renta 4, destaca especialmente la fortaleza del negocio de fabricación para terceros, la aportación inicial de la planta de Phoenix y la mejora del margen bruto subyacente.
Los extraordinarios elevan el resultado reportado
Rovi contabilizó 62,4 millones de euros de ingresos no recurrentes derivados del reconocimiento de un fondo de comercio negativo asociado a la asignación del precio de compra de la planta de Phoenix.
La compañía también registró unos 11 millones de euros vinculados a una subvención de I+D concedida por el CDTI, frente a los 7,5 millones estimados por Renta 4.
Como consecuencia, los ingresos operativos reportados alcanzaron 191 millones de euros y los ingresos totales ascendieron a 202,3 millones. El EBITDA se situó en 100,9 millones, con un margen del 52,6%, mientras que el beneficio neto alcanzó 75 millones.
El negocio subyacente también supera previsiones
Excluyendo los extraordinarios, los ingresos operativos crecieron un 20% interanual, claramente por encima de las estimaciones de Renta 4 y del consenso.
La principal sorpresa procedió de la división de fabricación para terceros, que alcanzó unos ingresos de 69 millones de euros, un 66% más que en el mismo periodo del año anterior y muy por encima de los aproximadamente 50 millones previstos por la firma.
La planta de Phoenix aportó cerca de 14 millones de euros durante el trimestre, duplicando prácticamente la estimación de Renta 4. Su evolución inicial refuerza la expectativa de que esta instalación pueda convertirse en una palanca relevante de crecimiento a medio plazo.
Mejora del margen bruto
El margen bruto, excluyendo también la subvención del CDTI, se situó en el 67,4%, 1,3 puntos porcentuales por encima del registrado un año antes.
La mejora estuvo apoyada en la fortaleza de CDMO, la creciente contribución de Okedi y la reducción del coste de las materias primas utilizadas en las heparinas.
La cifra quedó ligeramente por debajo del 67,9% previsto por Renta 4, pero superó el 66,9% esperado por el consenso.
Los gastos aumentan con fuerza
La inversión en investigación y desarrollo ascendió a 22 millones de euros, frente a los 15 millones estimados por Renta 4. Los gastos comerciales, generales y administrativos alcanzaron 77 millones, también por encima de los 65 millones previstos.
A pesar de este aumento, el EBITDA recurrente se situó en 38,5 millones de euros, superando tanto los 32,7 millones estimados por Renta 4 como los 33,7 millones del consenso.
El margen EBITDA recurrente alcanzó el 20,1%, aproximadamente en línea con lo esperado y muy por debajo del margen reportado, que está distorsionado por los extraordinarios.
Mantiene la guía anual
Rovi reiteró su previsión de crecimiento de los ingresos operativos a un dígito simple bajo o medio durante 2026. Esta guía ya había sido revisada a la baja con la publicación de los resultados del primer trimestre.
Renta 4 estima un crecimiento anual del 2,5%, por lo que las cifras del segundo trimestre muestran una evolución favorable frente a esa expectativa.
La atención se centrará ahora en el grado de visibilidad de la recuperación del negocio de fabricación para terceros, la velocidad de crecimiento de Phoenix y la naturaleza exacta de los extraordinarios reconocidos.
Valoración
Los resultados son positivos incluso después de eliminar los ingresos extraordinarios. La división de fabricación para terceros muestra una recuperación más sólida de lo previsto y la planta de Phoenix ha comenzado a contribuir por encima de las estimaciones.
El principal elemento de vigilancia sigue siendo el crecimiento de los gastos operativos y la capacidad de Rovi para convertir la mejora de los ingresos en una expansión sostenida del margen recurrente.
Renta 4 reitera su recomendación de Sobreponderar y mantiene un precio objetivo de 85 euros por acción. La firma también recuerda que tiene firmado un contrato de liquidez con Laboratorios Rovi.