Redeia: Los resultados del 1S 2023 (BNA -2%) cumplen con las expectativas del consenso (valoración y precio objetivo)

Opinión de Bankinter

Resultados en línea con las expectativas del consenso. El BNA se mantiene en un nivel parecido al del año anterior (-2,4%). Por el lado positivo: (i) La buena evolución del negocio internacional, cuya contribución al EBITDA del grupo sube un +16% y ya representa el 7% del total; (iii) La reducción de la deuda neta gracias a la venta del 49% del Reintel a KKR por 995M€ en 2022. Sin embargo, estos factores positivos se ven contrarrestados por una serie de impactos negativos:(i) La contribución al EBITDA del negocio principal de red de transporte de electricidad se mantiene estable (+0,6%), (ii) La contribución del negocio de telecomunicaciones (Hispasat y fibra óptica) se reduce un -8% en el periodo; (iii) Mayor coste de la deuda (2,1% en 1S 23 vs 1,5% en 1S 22).

En los próximos años, REE se enfrente a un periodo menos favorable en resultados. Los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración en 2024, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo. El BNA del grupo pasará de cerca de 665M€ en 2022 al entorno de los 500M€ para 2025. En cuanto a la remuneración al accionista, la exitosa venta del 49% de Reintel permite que REE mantenga el DPA en 2023 de 1,00€/acción frente a los 0,80€/acción inicialmente previstos en el Plan Estratégico. Para 2024 y 2025 el DPA suelo indicado por el equipo gestor es de 0,80€/acción.

A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo se sitúa en 6,6% con un DPA de 1,0€ y en 5,3% con un DPA de 0,80€/acción. Mantenemos la recomendación de Neutral. A pesar de los menores resultados y dividendos en el nuevo periodo regulatorio debido a los recortes en ingresos regulados, la rentabilidad por dividendo se mantiene atractiva.

REDEIA (Neutral, Precio Objetivo: 17,30€; Cierre: 15,24€; Var. Día: -0,46%; Var. 2023: -6,27%)