Lar España: Dejando atrás lo peor
Renta 4 Banco
Lar España ha presentado unos resultados correspondientes a 2T21/1S21 con unas cifras operativas ligeramente por debajo de nuestras estimaciones, en un trimestre que continuó marcado por las restricciones a la actividad comercial y a la restauración en gran parte de España. La Compañía logra mantener una elevada tasa de ocupación (94,7%, estable vs 1T21), que continúa apoyada por la política de bonificaciones, que ascienden a 7,6 mln eur en 2T21 (por encima de lo esperado), y con una tasa de cobro que aumenta hasta el 85% (vs 81,3% 1S21).
Las rentas se incrementan un +29,6% en términos comparables gracias a la favorable evolución tanto en visitas como en ventas, creciendo al +28% y +38% vs 1S20 LfL respectivamente, manteniendo la tasa de esfuerzo de los retailers de Lar España en el 9,9%.
Lar España ha presentado la revisión del valor de sus activos, registrando un GAV de 1.411 mln eur (-0,4% vs. cierre de 2020 ajustado por la venta de la cartera de supermercados Eroski), mientras que el EPRA NAV/acción se sitúa en 10,17 eur (-2,4% vs. 2020), lo que implica que el valor cotiza con un -47% de descuento.
Pese a que los resultados quedan por debajo de nuestras estimaciones, creemos que la Compañía ha dejado atrás los peores efectos de la pandemia y, en un 2T21 en el que aún permaneció cerrada buena parte de la cartera de activos, ha logrado mantener unos elevados niveles de rentas, con sólida ocupación y excelentes tasas de cobro, por lo que esperaríamos ver la consolidación de sus cifras pre-pandemia durante la segunda mitad del año y 1S22.
La dominancia de su cartera de activos, su sólida posición de balance (LTV del 41,5%) y su atractiva política de retribución al accionista (dividendos 0,31 eur/acc. con cargo al ejercicio 2020 y recompra de acciones amortizando el 4,5% del capital) mantienen el atractivo de su tesis de inversión.
Reiteramos recomendación de Sobreponderar y P.O. de 7,30 eur/acción.