GESTAMP: Sin potencial desde los niveles actuales. Vender.
Bankinter
Gestamp sorprende en el 2T con una mejora de márgenes pese a que sus cifras defraudan en ventas. Para el conjunto de 2025, reitera guidance. Aunque vemos complicado que logre cumplir con su objetivo de crecimiento de ingresos.
A tipo de cambio constante las ventas crecen menos que la media de producciones en los países donde opera la Compañía (-0,9% vs. +3,7% mercado) a cierre del primer semestre. De hecho, tras estas cifras reducimos nuestras estimaciones para el volumen. Sin embargo, nuestro precio objetivo avanza hasta 3,3€ (desde 2,8€ anterior).
La mejora deriva de dos variables:
(i) tomamos como horizonte de valoración 2026/2030 (vs. 2025/2029 anterior) y (ii) nuestra tasa de descuento cae hasta 7,5% (desde 8,8% anterior) ante la reducción del tipo libre de riesgo.
En cualquier caso, nuestro precio objetivo no ofrece potencial y nuestra recomendación permanece en Vender. Gestamp cierra el 2T con cifras que defraudan en ingresos y beneficio, pero baten en EBITDA y EBIT. A tipo de cambio constante las ventas crecen menos que la media de producciones en los países donde opera la Compañía (-0,9% vs. +3,7% mercado) a cierre del primer semestre.
Destaca la caída en NAFTA (-6,2% Gestamp vs. -3,7% mercado) y Asia (-3,3% Gestamp vs. +8,2% mercado). Esa debilidad se une a un impacto negativo del tipo de cambio, principalmente en Turquía, Brasil y Méjico, y provoca una caída de los ingresos de -7,4% en el 2T. La sorpresa positiva llega con los márgenes, que logran avanzar: el margen EBITDA hasta 11,9% desde 10,7% y el margen EBIT hasta 5,8% desde 4,9%. Destaca la mejora en NAFTA gracias a las medidas de reestructuración implementadas por la Compañía para ganar eficiencia en la región.
Por el lado del balance la deuda avanza +2,1%, hasta 2.141M€, desde cierre de 2024, y el ratio deuda neta sobre EBITDA queda en 1,7x (estable respecto a cierre de 2024).
La principal novedad en este frente es la adquisición de una participación minoritaria de Banco Santander en 4 filiales inmobiliarias de la Compañía por 246M€. Se producirá en septiembre y permitirá reducir el ratio de endeudamiento del grupo hacia 1,5x.
Para el conjunto de 2025, reitera guidance: ventas superiores a la media del mercado “en dígito bajo simple”, margen EBITDA en línea o ligeramente mejor al de 2024, endeudamiento y generación de flujo de caja libre en línea con 2024. Tras estas cifras reducimos nuestras estimaciones de volumen para los próximos trimestres. Consideramos que será difícil cumplir con el objetivo de ingresos que mantiene la Compañía. Sin embargo, nuestro precio objetivo avanza hasta 3,3€ (desde 2,8€ anterior).
La mejora deriva de dos variables: (i) una vez superado el primer semestre del ejercicio nuestro modelo toma como horizonte de valoración 2026/2030 (vs. 2025/2029 anterior). (ii) La tasa de descuento empleada se modera hasta 7,5% (desde 8,8% anterior) ante la reducción del tipo libre de riesgo. Conviene recordar los recortes de tipos implementados por los principales bancos centrales en los últimos meses (-200 p.b. el BCE hasta 2,00%/2,15% y - 100 p.b. la FED, hasta 4,25%/4,50%).
En cualquier caso, nuestro precio objetivo no ofrece potencial desde los niveles actuales de cotización de Gestamp y nuestra recomendación permanece en Vender.