Gestamp. Principales mensajes del Capital Markets Day

Álvaro Arístegui - Senior Analyst Renta 4

CapitalBolsa
Capitalbolsa | 16 jun, 2021 19:30
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Gestamp Automoción

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1-. Gestamp celebró ayer tarde el que ha sido su primer Capital Markets Day, en el que ha reiterado cuales son los principales pilares de su modelo de negocio, sus focos estratégicos, su visión sobre el futuro de la industria, sus objetivos financieros a corto, medio y largo plazo y algunas de las acciones que adoptará para alcanzar los mismos.

2-. Los objetivos estratégicos de Gestamp implican: 1) situarse como proveedor preferencial de sus clientes, 2) desarrollando tecnologías punteras y diferenciales, 3) alcanzando un posicionamiento de mercado destacado nivel global y 4) mejorar su rendimiento financiero.

3-. La compañía es consciente de no haber alcanzado los objetivos marcados en la salida a bolsa, en gran medida por una negativa evolución del mercado (muy por debajo de las previsiones sectoriales), pero también por errores internos, que no han evitado enumerar, y que podrían resumirse en las dificultades que presentó la ejecución de un plan de expansión orgánico excesivamente ambicioso en muy corto espacio de tiempo (CAPEX 17-19 2,5 bn eur). Tras este intensivo periodo inversor y un 2020, que obligo a la compañía a adaptar su negocio a la situación del mercado, pero que se saldó de manera muy satisfactoria (462 mln eur en ahorros de costes, 302 mln eur en reducción de inversiones, 398 mln eur en reducción del fondo de maniobra y una generación de FCF récord de 271 mln eur), la compañía cree estar en una mejor situación y contar con mejores capacidades tanto industriales como comerciales, a la vez que herramientas de gestión más eficaces, para alcanzar sus nuevos objetivos y evitar errores del pasado.

4-. Gestamp prevé un mercado automovilístico propicio que le permita iniciar un periodo de crecimiento de sus resultados sostenido. En cuanto a la industria automovilística, se espera una TACC de crecimiento de los volúmenes de producción del 5% anual hasta 2025, acentuándose las tendencias hacia un mayor grado de externalización en relación al suministro de componentes. Considera la llegada de nuevos entrantes, con una menor capacidad industrial, y el despegue en la comercialización de EV, como una nueva oportunidad que beneficia su posicionamiento de mercado. En total cree que mercado potencial se ha incrementado desde los 51 Bn eur en hasta los 92 bn eur actualmente. Más a medio y largo plazo, continuará aumentando su facturación por encima de la media del mercado, mientras siga beneficiándose de la expansión de sus márgenes (R&D, apalancamiento operativo y eficiencias del plan de transformación a corto plazo, ATENEA a medio plazo y digitalización/industria 4.0 a medio/largo plazo), genere flujo de caja positivo anualmente y pueda aprovechar oportunidades de crecimiento inorgánico adicionales.

5-. En cuanto a sus objetivos financieros, Gestamp ha reiterado sus guías para el presente ejercicio, consistentes en: 1) crecimiento de las ventas a un digito medio por encima del crecimiento del mercado, 2) margen EBITDA por encima del 12,0% (1T21 12,3%) 3) CAPEX 7% sobre ventas 4) DFN por debajo de 2 bn eur, objetivos cuya reiteración no tiene un excesivo impacto, ya que están asumidos por el mercado, aún más a la vista de la evolución del 1T21 y que se espera que el ejercicio continúe mejorando de cara a la segunda mitad dada la fortaleza de la demanda y los reducidos niveles de inventarios. Más importante si cabe, la compañía ha señalado sus objetivos financieros para 2022: 1) margen EBITDA del 13%, 2) FCF por encima de 200 mln eur 3) Bº Neto al menos un 30% por encima de 2019 (275 mln eur), 4) CAPEX 7% y DFN por debajo de 1,8x (objetivos que se sitúan por encima de nuestras estimaciones).

6-. Otros mensajes enviados por la compañía son: 1) foco en generación de flujo de caja libre, 2) retorno al pago de dividendos con 30% “payout” en 2022, 3) iniciativas para la mejora del Bº Neto (coste financiero, resultados de minoritarios), 4) posible recompra de minoritarios en algunas de las compañías consolidadas, 5) reducción del apalancamiento hasta las 2x DFN/EBITDA, 6) posibilidad de operaciones de M&A que refuercen el posicionamiento de la compañía.

Valoración:

1-. Gestamp ha expuesto una serie de aspectos, tanto endógenos a la compañía, como referentes a la evolución futura de la industria, que son propicias para que la compañía pueda evolucionar positivamente en los próximos ejercicios, incluso superando lo que se espera para la industria en general.

2-. En cuanto a sus objetivos financieros, habida cuenta de la amplia mejora de la visibilidad del sector y de los resultados obtenidos en los últimos trimestres, se puede argumentar que los objetivos marcados son ambiciosos pero cautos a la vez, y que si la situación es propicia, la compañía podrá superar algunos de ellos sin mayor dificultad. Aún así, estos objetivos, se sitúan por encima de nuestras estimaciones, las cuales revisaremos próximamente pata adecuarlas al entorno de mercado actual, así como a la situación particular de la compañía. Nuestro precio objetivo de 4,83 eur/acc. alcanzado recientemente tras la buena evolución de la cotización, nos lleva por el momento a reiterar nuestra recomendación de MANTENER.

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