Fluidra 1T26: fuerte inicio de campaña y previsión de menor crecimiento de costes
Álvaro Arístegui de Renta 4 Banco
- Fluidra mantiene una visión positiva para los próximos trimestres pese a un 1T26 por debajo del consenso.
- La compañía destaca buenas dinámicas de volúmenes y precios, especialmente en Estados Unidos y el sur de Europa.
- Renta 4 reitera Sobreponderar, con precio objetivo de 25,1 euros por acción.
Fluidra ha comenzado 2026 con unas cifras que, en apariencia, se situaron por debajo de las expectativas del consenso, pero con una lectura operativa más favorable tras las explicaciones ofrecidas por la dirección. Según el análisis de Álvaro Arístegui, analista senior de Renta 4, las dinámicas de negocio siguen siendo positivas y permiten mantener una visión constructiva de cara a los próximos trimestres.
Las ventas del primer trimestre se mantuvieron estables frente al mismo periodo del año anterior, en 564 millones de euros. La compañía logró combinar un crecimiento de volúmenes del 3% y un efecto precio positivo del 2%, aunque estos avances fueron neutralizados por el impacto negativo de las divisas, que restaron aproximadamente 5 puntos porcentuales.
Volúmenes y precios sostienen el negocio
El comportamiento subyacente de la demanda fue más sólido de lo que reflejan las ventas reportadas. Fluidra mantiene buenas dinámicas tanto en volúmenes como en precios, con especial fortaleza en sus mercados principales, Estados Unidos y el sur de Europa.
La dirección de la compañía ha señalado que el inicio de la temporada está mostrando crecimientos de doble dígito en varios mercados clave. Este dato es relevante porque confirma que la actividad comercial sigue recuperando tracción pese al efecto negativo de las divisas y a un entorno todavía exigente en costes.
La fotografía contable del trimestre es menos brillante que la evolución real del negocio. El crecimiento orgánico existe, pero queda oculto por el efecto divisa.
Margen bruto estable, pero presión en EBITDA
El margen bruto se mantuvo prácticamente estable en el 57,1%, con una caída reportada de apenas 20 puntos básicos. Esta evolución combina varios efectos: inflación de costes, un mix de producto menos favorable, mayores precios y el impacto positivo del plan de eficiencia.
La mayor presión apareció en los gastos operativos. El OPEX creció por encima de lo previsto, un 2,8% en términos reportados y un 7,6% a divisa constante, afectado por sobrecostes de transporte y por mayores inversiones en innovación. Como consecuencia, el margen EBITDA ajustado se redujo hasta el 22%, con una caída de 130 puntos básicos en términos reportados.
El EBITDA ajustado descendió un 4,8% en términos reportados, aunque a divisa constante habría crecido un 1,8%. Esta diferencia vuelve a mostrar que el impacto de las divisas ha distorsionado la lectura del trimestre.
La compañía espera mayor control de costes
De cara a los próximos trimestres, Fluidra espera que las dinámicas favorables de volumen y precio se mantengan. Además, la compañía prevé un mayor control del OPEX, que debería moderarse hasta un crecimiento cercano al 3% a divisa constante en el conjunto de 2026.
Para lograrlo, la dirección ha puesto en marcha medidas de ahorro en costes de personal y logística, incluyendo el traslado parcial de determinados costes a clientes. Este ajuste debería permitir una mejora progresiva de los márgenes si las ventas orgánicas continúan avanzando.
El punto clave para Fluidra no está en el arranque del año, sino en si consigue transformar el buen inicio de campaña en expansión de márgenes durante el resto de 2026.
Guías intactas para 2026
A pesar de que el beneficio neto ajustado cayó un 8,9% en términos reportados, y solo creció un 1,8% a tipos constantes, Fluidra mantiene sus objetivos para el conjunto del ejercicio. Esta decisión refleja la confianza de la dirección en la mejora del negocio subyacente durante los próximos trimestres.
Las guías de 2026 contemplan un crecimiento de ingresos a divisa constante de entre el 3% y el 7%, un margen EBITDA ajustado de entre el 23,3% y el 24,3%, y un crecimiento del BPA ajustado de entre el 4% y el 13%.
El cumplimiento de estos objetivos dependerá de tres factores principales:
- Que continúe la recuperación de volúmenes en los mercados clave.
- Que el efecto precio siga compensando parte de la inflación de costes.
- Que el OPEX se modere tras el aumento registrado en el primer trimestre.
Renta 4 mantiene su visión positiva
Renta 4 reitera su recomendación de Sobreponderar sobre Fluidra y mantiene un precio objetivo de 25,1 euros por acción. La firma considera que el trimestre no invalida la tesis de inversión, ya que las principales señales operativas siguen siendo favorables.
En conjunto, Fluidra presenta un inicio de campaña más sólido de lo que sugieren las cifras reportadas. Las divisas han penalizado la lectura del trimestre y el OPEX ha presionado los márgenes, pero la demanda subyacente mejora, los precios acompañan y la compañía mantiene sus guías. Si el control de costes se confirma, los próximos trimestres deberían ofrecer una lectura más positiva.