Enagás: Menos recortes en actividades reguladas y más dividendos de filiales internacionales (Valoración)
La propuesta final de la CNMC (diciembre 2019) contempla un recorte menor de los ingresos regulados que la propuesta inicial (julio 2019). El recorte medio en ingresos para el periodo 2020-26 se sitúa en -13% vs -22% de la propuesta inicial. Enagas ha invertido un total de 2.900M€ en sus filiales internacionales.
La principal inversión es el 30% en Tallgrass en EE.UU (1.452M€). Enagás espera recibir una media de 300M€/año en dividendos de estas filiales en el periodo 2020-26, comparado con los 123M€ recibidos en 2019.
Opinión de Bankinter
La acción de Enagás recupera atractivo. La decisión final de la CNMC sobre los ingresos regulados de transporte de gas incluye menores recortes que la propuesta final y queda despejada la incertidumbre regulatoria. Las filiales internacionales aceleran su contribución a los resultados del grupo y permitirán mitigar el impacto de los recortes regulatorios.
La remuneración al accionista es una prioridad estratégica y se mantendrá en niveles atractivos en los próximos años. El DPA crecerá desde el actual 1,60 hasta 1,74/acción en 2022 y se mantendrá a este nivel en 2023- 26.
A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo se sitúa entre 6,7% y 7,3%. Alta visibilidad de la generación de cash flow y de los dividendos para los accionistas al tratarse de actividades reguladas o soportada por activos protegidos por contratos. El contexto actual de tipos bajos por más tiempo favorece este tipo de acciones.