CIE. Lo que no te mata te hace más fuerte
Renta 4 Banco
CIE continúa demostrando una extraordinaria capacidad de adaptación a las diferentes necesidades del mercado, que le llevan incluso a mejorar su rentabilidad (margen EBITDA 2024 +37 pbs hasta 18,38%) en entornos adversos como el vivido en 2024 en Europa Occidental, con caídas de los volúmenes superiores al 8%.
Su modelo de negocio, en el que priman la diversificación (mercados, productos y clientes), la descentralización operativa (flexibilidad e inmediatez en la toma de decisiones), y la disciplina financiera (objetivos de rentabilidad en las contrataciones y estructura central liviana), tiene reflejo en suevolución financiera, que destaca en una industria en pleno proceso de adaptación a las nuevas normas (transición hacia electrificación de la flota y emergencia de nuevos fabricantes globales).
Adicionalmente, en un entorno de mercado que limita las posibilidades de crecimiento orgánico, es previsible que CIE, dada su fortaleza financiera (DFN/EBITDA 25e 1,2x), retome la actividad de M&A, que tan buenos resultados le ha aportado en el pasado (*ha anunciado la compra de un 10% de capital propio). Estimamos que CIEcuenta con una capacidad inversora superior a 1.000 mln eur sin necesidad de sobrepasar ninguna línea roja en relación con su endeudamiento (no superar las 2,5x). Perspectivas
De cara a 2025, y en caso de cumplirse las actuales expectativas sectoriales (2025e +0% hasta 89,5 mln unidades), CIEse verá beneficiada un año más por su posicionamiento geográficodiferencial, con presencia en mercados de fuerte crecimiento (2025e México +1,8%, Brasil +4,9% o India +5,8%), y que le permitirá compensar la debilidad del mercado europeo (-3,8%), donde la compañía ya viene haciendo sus deberes al reducir su peso específico, premiando la búsqueda de rentabilidad en contraposición a la contratación de volúmenes a precio bajo.
SOBREPONDERAR, P.O. 34,7 eur/acc (vs 35 eur/acc)
Si bien es cierto que existen múltiples incertidumbres(políticas arancelarias, regulación medioambiental, competencia de OEMs emergentes), CIE se mantiene como referente sectorial en términos de eficiencia operativa, y prevemos que retomará mayores tasas de crecimiento en cuanto los volúmenes acompañen. Adicionalmente, cotiza a unos multiplicadores (r4 2025e VE/EBITDA 4,8x y P/E de 8x), que mantienen el atractivo de la acción, y alejados de la media a los que ha venido cotizando en los últimos 20 años: 6,5x y 12,8x respectivamente.