CaixaBank y Bankia negocian una fusión (Valoración)
CaixaBank y Bankia anunciaron anoche en un hecho relevante a la CNMV que están negociando una fusión entre ambas entidades, sin que por el momento se haya alcanzado ningún acuerdo al respecto.
La entidad resultante tendría 587.000M€ de activos en España y se convertiría en la primera entidad por tamaño en España a mucha distancia de BBVA y Santander. Sumaría una red de oficinas (incluidas las de la filial portuguesa de CaixaBank) de 6.700 sucursales y una plantilla por encima de los 51.000 trabajadores. A nivel accionarial, el Estado es accionista de control de Bankia con el 61% y la Fundación Bancaria La Caixa, controla el 40% de CaixaBank. Por tanto dada la capitalización de ambas entidades (CaixaBank más del triple que Bankia) la nueva entidad sería controlada por la Fundación Bancaria La Caixa.
La operación sería bastante complementaria desde el punto de vista de la solvencia de la resultante (Bankia tiene una ratio de CET1 del 13,27% y CaixaBank del 12,3%). En todo caso, la diferencia relevante es a nivel de rentabilidad (RoTE) donde CaixaBank presenta un nivel de 5,6% y Bankia de 2,3%.
Desde el punto de vista industrial, la fusión reforzará de manera significativa la cuota de mercado que actualmente tienen los dos bancos en las principales áreas de crecimiento económico de España. CaixaBank es muy fuerte en Cataluña, Baleares, Madrid, Comunidad Valenciana y Andalucía, y Bankia por su parte es el primer banco de Madrid y está muy presente también en Valencia.
Opinión de Bankinter
La operación se enmarca dentro del proceso lógico de concentración del sector que se venía anticipando en los últimos tiempos, dada la dificultad cada vez mayor por parte de las entidades de obtener niveles de rentabilidad (RoTE) adecuados. Lo cual se ha agravado aún más por el impacto de la crisis del Covid-19 y las provisiones extraordinarias que han tenido que realizar todas las entidades.
En el actual entorno de tipos de interés negativos y Euribor en mínimos la capacidad de generar RoTE se centra más en el recorte de costes que en el crecimiento de ingresos y en este sentido el proceso de integración de ambas entidades (con presencia complementaria especialmente en Cataluña, Madrid y Valencia) podría suponer ahorros significativos a medio plazo aunque a corto tendrá también costes elevados.
Si bien es cierto que a medio plazo la integración puede ser generadora de ahorros de costes (sinergias) y mejora de rentabilidades, en el corto plazo la cuenta de resultados se podría ver impactada por los costes extraordinarios asociados a la operación (cierres de sucursales, etc).
Desde nuestro punto de vista, la operación se produciría mediante canje de acciones y por tanto la generación de valor para los accionistas dependerá de dicho canje y de la supuesta prima que suponga. En todo caso, reiteramos nuestra visión negativa en el sector bancario español, que sigue presentando un entorno complicado tanto de crecimiento de negocio (volúmenes) como de precios (tipos de interés), que se ve agravado con la crisis del Covid-19 por el aumento de la morosidad y por tanto del Coste de Riesgo (provisiones).
BANKIA (Neutral; P.Obj.:1,15€; Cierre: 1,035€, Var día: +2,4%);
CAIXABANK (Neutral; P.Obj.:2,05€; Cierre: 1,81€, Var día: +2,2%)