Renta 4 toma posiciones en Unicaja para su Cartera Versátil
Unicaja: en un entorno de subidas de tipos, con elevado impacto en ingresos (margen de intereses 2023 y 2024 R4e +13% y +8% respectivamente) y potenciales revisiones al alza, control de costes y un perfil de cartera de crédito hipotecario que aporta menor presión por el lado del riesgo, consideramos que el peor comportamiento relativo de la cotización al resto de banca doméstica (+5% en el año vs promedio +29% de resto bancos domésticos) no está justificado.
El valor cotiza a unos múltiplos atractivos, P/VCT 23e 0,4x y PER 23e 5,5x, teniendo en cuenta su elevada solvencia (CET 1 “fully loaded”>13% 2024 R4e), una política de dividendos establecida en un pay out del 50% y la puerta abierta para el reparto del exceso de liquidez vía recompra de acciones.
Vemos los riesgos limitados en cuanto a un aumento de las provisiones como consecuencia del deterioro macroeconómico, unas alzas que serían más que compensadas con el avance de los ingresos.