AIRBUS: Hay que vender. Estos son los motivos.
Bankinter
Recomendación Vender (desde Comprar) desde la publicación de sus resultados del 1S2025 (31-jul). Actualizamos nuestras estimaciones y trasladamos P. Obj: 180,5€/acc. dic-26 (desde 171,5€/acc. dic-25), lo que supone un potencial limitado desde los niveles actuales.
Hemos ajustado ligeramente a la baja los márgenes -0,5% 2025-27. Los resultados del 2T 2025 fueron algo más débiles de lo esperado, aunque la producción avanza al ritmo esperado lo que supone una buena noticia; se han producido retrasos en entregas por problemas en el ritmo de suministro de motores.
Por ello, el número de entregas del 1S2025 ascendió a 306 unidades vs un objetivo de 820 unidades para el año. Esto supone un volumen más elevado de circulante y pone más presión al cumplimiento de objetivos del año, al concentrar un mayor volumen de entregas a final de año. A pesar de ello, Airbus ha mantenido sus objetivos (entregas y generación de caja) para el ejercicio.
En resumen, Airbus cuenta con una sólida demanda en sus distintas áreas de negocio (aviones comerciales, helicópteros y Defensa), por lo que mantemos el potencial de crecimiento a largo plazo (+3,0%). Su posición financiera sigue sólida, aunque ha aumentado el consumo de circulante en el semestre. Los problemas en las cadenas de suministro siguen siendo la principal variable a monotorizar.
Por ello, hemos sido cautos en márgenes y valoración. La mejora de visibilidad en este frente, reduciría la prima de riesgo de la compañía.
:: Resultados 2T, producción en línea con lo previsto, pero retrasos en entregas.
Las principales cifras del 2T 2025 vs estimación de consenso de la propia compañía: Ventas 16.068M€ (+0,5% a/a) vs 15.780M€ estimado.; EBIT reportado 1.144M€ (+35% a/a vs 1.445M€ est.) y BNA de 732M€ (vs 230 en 2T2024) vs 1.069M€ estimado.
En Aviones Comerciales las entregas ascendieron a 170 unidades (ud.) en el 2T25, 306 en el 1S2025 vs 820 objetivo del año. La producción avanza al ritmo previsto, pero al cierre del 1S unos 60 aviones producidos estaban pendientes del suministro de motores. La contratación neta del período asciende a 402 ud. en el semestre (+30% a/a). La cartera de pedidos se mantiene elevada 8.754 ud. (+2% a/a).
En Helicópteros las entregas ascendieron a 87 ud. (+17,6% a/a); la Contratación se elevó 71 ud. en el trimestre, lo que dejó la Cartera a 926 ud. (+1,4% a/a). :: La posición de Caja neta se redujo hasta 6.953M€ (vs 10.996M€ en 1T25), con un consumo de caja libre de -1.300M€, ante el aumento de circulante.
:: Airbus mantiene sus objetivos 2025: apunta entregas de 820 unidades de aviones comerciales (vs 735' obj. 2024) y EBIT ajustado de 7.000M€ (desde 5.500M€). FCF antes de M&A y financiación de clientes en torno a 4.500M€ (vs 3.500M€ ant.). Se está integrando Spirit AeroSystems.
:: Recomendación Vender desde el anuncio de resultados (Comprar ant.). P. Obj: 180,5€/acc. dic-26 (desde 171,5€/acc. dic-25). Hemos revisado estimaciones (ligera revisión a la baja de márgenes -0,5% media 2025-27) e hipótesis de valoración (WACC 8,6% +0,3pp), mientras mantenemos el crecimiento a largo plazo (g 3%).
Rebajamos la recomendación de Vender tras los resultados (31-jul), ante la mayor incertidumbre por los nuevos retrasos en suministros, que dificultan la consecución de los objetivos anuales (de entregas y financieros), y la buena evolución del valor que limitan el potencial a corto plazo. Hay que monitorizar la evolución de entregas, ya que una aceleración, minonaría la prima de riesgo.