Los rendimientos de los bonos a largo plazo seguirán subiendo, sin importar lo que haga la Fed, dice este estratega
El anémico informe de empleo del viernes pasado aumentó el riesgo de una recesión en Estados Unidos y trajo consigo mayores perspectivas de fuertes recortes en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
Sin embargo, un estratega cree que ninguno de los resultados es una conclusión inevitable e incluso si el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se somete a lo aparentemente inevitable y relaja la política monetaria, no hay garantía de que esto sea alcista para los bonos del Tesoro estadounidense.
Will Denyer, estratega de Gavekal Research, con sede en Hong Kong, señala que, en septiembre del año pasado, Powell implementó una drástica reducción de 50 puntos básicos en los tipos de interés, pero en realidad marcó un mínimo en los rendimientos estadounidenses y la liquidación de la deuda del Tesoro de todos los vencimientos. En retrospectiva, Denyer observa que esto fue un error de política monetaria, ya que la inflación repuntó en los meses posteriores.
Denyer destaca el riesgo de que, con los recortes impositivos y los efectos arancelarios rezagados que se avecinan, el mercado de bonos tenga una reacción igualmente negativa esta vez.
Denyer, ahora economista principal de Gavekal para EE. UU., defiende la necesidad de rendimientos de bonos estructuralmente más altos en todas partes. Explica que la principal causa de esta presión alcista es el envejecimiento de la población mundial, lo que significa que «hay más jubilados que consumen capital y menos trabajadores que ahorran y, por lo tanto, lo suministran». Esto implica mayores rendimientos a nivel mundial.
Además, Denyer argumenta que los niveles de deuda pública están aumentando en todo el mundo y que, a largo plazo, a pesar de los cambios marginales en los próximos dos años, los déficits fiscales estadounidenses son permanentes. Dado que China, Alemania y el resto de Europa también están adoptando una política fiscal más flexible, existe una gran deuda global por financiar.
Por último, Denyer sostiene que las enormes sumas destinadas a la inversión en IA están incrementando la demanda de capital financiero, lo que, lamentablemente, también está impulsando el rendimiento de los bonos. Si la IA genera ganancias de productividad y una mayor tasa de retorno sobre el capital invertido, los gobiernos tendrán que ofrecer mayores rendimientos para competir.
Denyer plantea entonces la pregunta: "¿Deberían los inversores aprovechar este repunte de los bonos o dejarlo pasar?". Su respuesta es que el tramo medio de la curva, entre cinco y diez años, debería venderse o evitarse, y recomienda un enfoque de "barra" para los bonos del Tesoro, combinando bonos de corto y largo plazo.
El informe de Gavekal, publicado el miércoles, cita tres razones principales que explican el temor a que Estados Unidos entre en recesión y la preferencia por la deuda a corto plazo: los aranceles, la incertidumbre política y la represión migratoria. "Los inmigrantes", postula, "producen y consumen", por lo que la campaña de deportación y la disminución de trabajadores que ingresan a Estados Unidos lastran el crecimiento de la producción y la demanda.