¿Qué podría salir mal en los mercados? Los mayores riesgos para 2022 y lo que podría salir bien (Parte II)

6) Agitación política en Europa

La solidaridad entre los líderes que respaldan el proyecto europeo y el activismo del Banco Central Europeo para mantener bajo control los costos de endeudamiento del gobierno ayudaron a Europa a capear la crisis de Covid. En el próximo año, ambos podrían desvanecerse.

Una pelea por la presidencia italiana en enero podría derribar la frágil coalición en Roma. Francia se dirige a las urnas en abril con el presidente Emmanuel Macron enfrentando desafíos desde la derecha. Si los euroescépticos ganan poder en las economías clave del bloque, podría romper la calma en los mercados de bonos europeos y privar al BCE del apoyo político necesario para responder.

Digamos que los diferenciales soberanos se amplían en 300 puntos básicos, como lo hicieron en la crisis de deuda de la última década. El modelo de Bloomberg Economics muestra que podría recortar más del 4 por ciento de la producción económica para finales de 2022, llevando a la zona del euro a una recesión y reavivando las preocupaciones sobre su viabilidad.

7) Sintiendo el impacto del Brexit

Las negociaciones entre el Reino Unido y la UE sobre el Protocolo de Irlanda del Norte, un intento condenado por cuadrar el círculo de una frontera terrestre abierta y una unión aduanera cerrada, se iniciarán en 2022. Llegar al sí será difícil.

¿Qué pasa si las negociaciones fracasan? Según los últimos episodios de tensión entorno al Brexit, la incertidumbre afectaría la inversión empresarial y socavaría la libra, impulsando la inflación y erosionando los ingresos reales.

En una guerra comercial total, los aranceles y los atascos en el transporte podrían hacer subir los precios aún más.

8) El futuro de la política fiscal

Los gobiernos gastaron mucho para apoyar a los trabajadores y las empresas durante la pandemia. Muchos ahora quieren apretarse el cinturón. El retroceso del gasto público en 2022 ascenderá a un 2,5% del PIB mundial, unas cinco veces mayor que las medidas de austeridad que ralentizaron las recuperaciones tras la crisis de 2008, según estimaciones de UBS.

La reducción de los déficits en las principales economías significa menos apoyo al crecimiento

Hay excepciones. El nuevo gobierno de Japón ha anunciado otro estímulo récord y las autoridades de China han señalado un cambio hacia el apoyo a la economía después de un largo período de control de los bolsillos.

En Estados Unidos, la política fiscal pasó de impulsar la economía a desacelerarla en el segundo trimestre de 2021, según la Brookings Institution. Eso continuará el próximo año, aunque los planes de inversión en cuidado infantil y energía limpia del presidente Joe Biden limitarán el lastre si logran pasar por el Congreso.

9) Los precios de los alimentos y los disturbios

El hambre es un impulsor histórico del malestar social. Una combinación de los efectos del Covid y el mal tiempo ha llevado los precios mundiales de los alimentos a niveles récord y podría mantenerlos elevados el próximo año.

El último shock de precios de los alimentos en 2011 desencadenó una ola de protestas populares, especialmente en el Medio Oriente. Muchos países de la región siguen expuestos.

En comparación con la Primavera Árabe, el estrés alimentario es peor ahora en algunos países

Nota: las cifras de 2022 son previsiones

Sudán, Yemen y Líbano, que ya se encuentran bajo presión, todos parecen al menos tan vulnerables hoy como lo eran en 2011, y algunos lo son más. Egipto está solo marginalmente mejor.

Las revueltas populares rara vez son eventos localizados. El riesgo de una mayor inestabilidad regional es real.

10) Política, geográfica o local

Cualquier escalada de las tensiones entre China continental y Taiwán, desde el bloqueo hasta la invasión directa, podría atraer a otras potencias mundiales, incluido Estados Unidos.

Una guerra de superpotencias es el peor de los casos, pero los escenarios por debajo de eso incluyen sanciones que congelarían los lazos entre las dos economías más grandes del mundo y un colapso en la producción de Taiwán de los semiconductores que son cruciales para la producción mundial de todo, desde teléfonos inteligentes hasta automóviles.

En otros lugares, Brasil celebrará elecciones en octubre, en un contexto de turbulencia pandémica y una economía aún deprimida. Muchas cosas podrían salir mal, aunque una victoria para un candidato que prometa un control más estricto del erario público podría traer algo de alivio a la realidad.

En Turquía, la oposición está presionando para adelantar las elecciones de 2023 al próximo año en medio de una caída de la moneda que se atribuye ampliamente a las políticas económicas poco ortodoxas del presidente Recep Tayyip Erdogan.

El sentimiento negativo derivado de las políticas de Erdogan ha afectado a la lira

¿Qué podría salir bien en 2022?

No todos los riesgos son negativos. La política presupuestaria de Estados Unidos, por ejemplo, podría seguir siendo más expansiva de lo que parece probable en este momento, manteniendo a la economía alejada del borde del precipicio fiscal e impulsando el crecimiento.

A nivel mundial, los hogares cuentan con billones de dólares en ahorros en exceso, gracias al estímulo pandémico y la frugalidad impuesta durante el cierre. Si se gasta más rápido de lo esperado, el crecimiento se acelerará.

En China, las inversiones en energía verde y viviendas asequibles, ya previstas en el decimocuarto plan quinquenal del país, podrían aumentar la inversión. El nuevo acuerdo comercial de Asia, la Asociación Económica Integral Regional, que abarca a 2.300 millones de personas y el 30% del PIB mundial, podría impulsar las exportaciones.

En 2020, las economías pandémicas estuvieron peor de lo que casi cualquier economista había pronosticado. Pero eso no fue cierto en 2021: en muchos países, las recuperaciones fueron sorprendentemente rápidas. Es un recordatorio útil de que algunas cosas también podrían salir bien el año que viene.