¿Qué está tratando de decirnos el mercado de acciones? ¿Y deberíamos escucharle?

CapitalBolsa
Capitalbolsa | 05 ago, 2020 12:54 - Actualizado: 09:25
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Si el mercado de acciones mundial fuera nuestra madre, nos diría: “Vamos, no pasa nada. Todo va bien". El mercado no es nuestra madre, pero eso es lo que parece estar diciendo si nos fijamos en el comportamiento de las bolsas a nivel mundial. Es cierto que el mercado español está siendo castigado por su gran exposición a un sector turístico que se ha visto aniquilado por el coronavirus, pero el índice de la Bolsa Mundial MSCI está a solo un 5% de su máximo histórico a pesar de la crisis económica actual.

El Covid-19 ha desplomado los PIB mundiales recientemente (por ejemplo, ha caído un 32,9% en EEUU y el PIB mundial probablemente haya descendido en una cantidad comparable), pero esto no parece molestar al mercado de valores.

El mercado de acciones refleja las opiniones del futuro, no la situación actual, y los inversores parecen pensar que el futuro será bueno. O al menos lo suficientemente bueno como para justificar la posesión de acciones en lugar de otros activos, como bonos, bienes raíces o efectivo. Y esas son las dos claves para comprender los precios recientes: mirar hacia adelante y comparar acciones con alternativas de inversión.

El mercado de valores comienza a subir mucho antes de que terminen las recesiones. Y tenga en cuenta la definición de recesión de los economistas: el período de tiempo en que la economía está en declive. La recesión termina cuando la economía comienza a crecer nuevamente, a pesar de que todavía esté débil.

Los precios de las acciones generalmente comienzan a aumentar cuatro o cinco meses antes de que termine la recesión. En la última recesión, el S&P 500 alcanzó un mínimo de cierre el 9 de marzo de 2009. Los economistas juzgaron que el final de la recesión sería en julio de 2009, cuatro meses después. Para el 31 de julio, las acciones habían aumentado un enorme 46%.

El lapso de tiempo más corto entre el punto más bajo del mercado de valores y el final de la recesión fue en 2001, cuando los ataques del 11 de septiembre llevaron a las acciones a un mínimo solo dos meses antes de que la economía se girara al alza.

Por lo tanto, el mercado de valores comienza a subir mientras el PIB cae y mucho antes de que el PIB haya recuperado el terreno que perdió al principio de la recesión. La ganancia promedio del mercado de valores desde el mínimo hasta el final de la recesión es del 20,3%.

El mercado de valores de hoy parece reflejar este patrón, reforzado por un mayor énfasis en los retornos de inversión distantes. Los investigadores financieros modelan el valor de una empresa en función del valor presente de las ganancias futuras. El "valor actual" es un término que significa que el valor futuro ha sido descontado por alguna tasa de interés. Cuando las tasas de interés son altas, esas ganancias futuras tienen grandes descuentos. Cuando las tasas de interés son bajas, como lo son ahora, no se descuenta mucho por el valor temporal del dinero.

En el entorno actual de bajas tasas de interés, los inversores ponen casi tanto énfasis en el futuro lejano como en el futuro cercano. Por lo tanto, las pésimas ganancias esperadas en el resto de 2020 y 2021 se compensan principalmente con buenas ganancias en los años posteriores.

Mirando hacia el futuro, a los inversores les gustan las perspectivas de la economía. Luego está la segunda pregunta: ¿en comparación con qué? La decisión de inversión no es: "Acciones, sí o no". La decisión de inversión es "Acciones o bonos o efectivo o bienes raíces u otra cosa".

El índice de bonos Baa de Moody’s rinde solo un 3.15%, el más bajo desde 1947. Los fondos del mercado monetario no pagan casi nada. Los bienes raíces pueden ser tentadores, pero ¿qué sector? El comercio minorista podría no recuperarse, muchas oficinas no se utilizan y los inquilinos de los apartamentos pueden no pagar el alquiler. Los bienes inmuebles industriales, que incluyen almacenes y centros de datos, tienen una perspectiva brillante, pero sus precios ya han subido (ilustrado por los retornos de REIT).

No es necesario ser un optimista entusiasta para pensar que las acciones tendrán mejores rendimientos en el futuro que las alternativas más populares. Pero esa conclusión nos lleva al dilema del inversor: las acciones parecen ser la mejor opción, pero están a un precio tan alto que tal vez no superen las alternativas, o al menos no lo suficiente como para justificar el riesgo adicional.

De hecho, los precios de las acciones son siempre un enigma, con buenos argumentos para precios más altos en el futuro en conflicto con buenos argumentos que sugieren que los precios ya están demasiado altos.

¿El mercado de valores está tratando de decirnos algo sobre el futuro? Ciertamente, los inversores se comportan como si el futuro fuera bueno, pero dadas las alternativas débiles, los inversores pueden suponer que tendremos dos o incluso tres años malos antes de que las cosas realmente mejoren. El mercado de valores es un dispositivo de pronóstico muy imperfecto, pero ofrece una buena visión cuando estamos en medio de una recesión: la economía, en algún momento, mejorará.

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