Naturgy: Nuevas valoraciones sobre la colocación del 5,5% del capital
Bankinter
Buenas noticias, que permitirán que la acción pueda volver a los principales índices bursátiles, pero la acción caerá hoy por el descuento ofrecido en la colocación.
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La operación tiene por objetivo devolver al mercado las acciones adquiridas por Naturgy en la auto-opa con el propósito de dar liquidez a su acción, incrementar el free float y favorecer su inclusión en los principales índices bursátiles, en especial los de la familia MSCI, que son fundamentales como guía para que los fondos inviertan en determinadas empresas.
Morgan Stanley excluyó a Naturgy de estos índices esgrimiendo la escasa liquidez de la empresa gasista en febrero de 2024. Tras la auto-opa, que se ejecutó a un precio de 26,50€/acción, el accionariado de Naturgy sigue dominado por Criteria Caixa, con un 24%; por delante de CVC-Alba, con un 18,6%; BlackRock-GIP, con un 18,5%; IFM, con un 15,2%, y Sonatrach, el único accionista significativo que no vendió acciones en esa operación mantiene íntegro su 4,1%.
En la actualidad, el free float de Naturgy se sitúa en el 9,6%, pero tras la colocación acelerada está previsto que se eleve hasta el 15,1%, con la consiguiente reducción de su autocartera. El descuento ofrecido en la colocación es de -7,1% respecto al cierre de ayer, superior a los incentivos que se suelen ofrecer en este tipo de operaciones (de entre 3% o 5%). El precio de colocación (25,90€/acción) coincide con el precio medio de cotización de los últimos seis meses y está incluso por debajo del precio de compra de la auto-opa que realizó el pasado mes de junio (26,50€/acción).
La acción caerá hoy reflejando este descuento. Naturgy espera que en 2027 el EBITDA y el BNA se mantenga en un nivel similar al de 2024, esto es 5.300M€ en EBITDA y 1.900M€ en BNA. El crecimiento en redes y en renovables permitirán compensar una menor contribución de generación térmica, de gestión de la energía y de comercialización.
A pesar de mantener un BNA estable, el Dividendo por Acción (DPA) seguirá al alza. Naturgy espera llegar a un DPA de 1,90€/acc.en 2027 vs 1,40€/acc.en 2024 (+6% de crecimiento medio anual), subiendo el pay -out desde 88% hasta 100%. La sólida estructura financiera del grupo (Deuda Neta/EBITDA de 2,3x a finales de 2024) permite holgadamente este incremento de dividendo.
A los precios actuales de mercado, Naturgy cotiza a un PER 2025 de 13,3x y la rentabilidad por dividendo es de 6,1%.