El HCOB PMI Compuesto marca máximos de 30 meses: la Eurozona acelera
- El HCOB PMI compuesto de la Eurozona sube a 52,8, máxima de 30 meses.
- El motor del crecimiento es el sector servicios; manufacturas se desacelera.
- Irlanda y España lideran el avance, mientras Alemania y Francia mejoran con menos fuerza.
La última lectura de la encuesta HCOB PMI muestra que el sector privado de la Eurozona cerró noviembre con su ritmo de expansión más intenso en dos años y medio. El índice compuesto se situó en 52,8 (frente a 52,5 en octubre), por encima de su media de largo plazo, lo que confirma una fase de crecimiento sólido y generalizado, según la encuesta elaborada por HCOB y S&P Global.
Actividad y demanda en máximos de 30 meses
El avance del índice compuesto refleja un aumento simultáneo de la actividad en manufacturas y servicios, aunque con distinta intensidad. El sector servicios es el gran protagonista: su índice de actividad comercial sube a 53,6 (desde 53,0), también en máximos de 30 meses, impulsado por un nuevo y sólido incremento de los nuevos pedidos. En cambio, la producción manufacturera sigue en expansión, pero pierde tracción y marca su crecimiento más débil de los últimos nueve meses.
La demanda interna sigue siendo el soporte clave de este ciclo. Los nuevos pedidos totales encadenan cuatro meses de crecimiento y mantienen el mismo ritmo que en octubre, el más alto de los últimos dos años y medio. No obstante, el informe de HCOB aclara que el empuje procede casi exclusivamente de servicios, dado que los pedidos de fábrica vuelven a resentirse ligeramente. Los pedidos de exportación continúan a la baja, aunque con un descenso moderado y sin empeorar respecto a meses anteriores.
Diferencias por países: España entre los líderes
A nivel nacional, los cinco grandes países de la Eurozona con datos compuestos se mantienen en zona de expansión. Irlanda encabeza el crecimiento con un PMI de 55,8, su mejor dato en 42 meses. España ocupa la segunda posición con 55,1, un registro todavía muy elevado aunque algo por debajo del máximo de 2025 alcanzado en octubre.
Italia muestra su mayor aumento de actividad desde abril de 2023, con un PMI compuesto de 53,8, mientras que Francia vuelve a crecer por primera vez en quince meses con una lectura de 50,4. En Alemania, el índice se sitúa en 52,4, lo que supone una expansión más moderada tras el fuerte repunte de octubre, que fue el máximo de 29 meses.
Empleo, costes y precios de venta
El empleo en el sector privado de la Eurozona vuelve a crecer en noviembre y ya suma aumentos netos en ocho de los últimos nueve meses. Sin embargo, la creación de puestos de trabajo procede exclusivamente de servicios; la dotación de personal en las fábricas se reduce al ritmo más intenso desde abril. Además, la contratación en servicios también pierde algo de fuerza, de modo que el crecimiento del empleo total es solo marginal.
En costes, la encuesta de HCOB detecta un repunte de las presiones inflacionistas: los precios de los insumos suben al mayor ritmo en ocho meses, impulsados por un incremento más rápido de los gastos en servicios y por una nueva subida de los precios de compra en manufacturas. No obstante, las empresas solo trasladan parcialmente estos aumentos, y la inflación de precios de venta se modera hasta su nivel más bajo de los últimos seis meses.
De cara al futuro, la confianza empresarial mejora en ambos sectores, aunque las expectativas a doce meses siguen por debajo de su media histórica. El mensaje de fondo del informe HCOB PMI es el de una Eurozona en expansión, pero con un patrón de crecimiento muy apoyado en servicios, con manufacturas débiles y un entorno de costes aún exigente.
Reflexión de Capital Bolsa
Desde nuestro punto de vista, estos datos del HCOB PMI confirman un escenario de crecimiento moderado pero resistente en la Eurozona, apoyado en servicios y con un empleo que aún aguanta. Sin embargo, la debilidad relativa de las manufacturas y la persistencia de presiones de costes nos invitan a mantener cierta prudencia a nivel sectorial.
En términos de posicionamiento, creemos que tiene sentido seguir sobreponderando compañías de servicios y sectores de calidad con poder de fijación de precios, frente a industrias más cíclicas que siguen sufriendo por el menor pulso exterior. El tono general es constructivo, pero con un sesgo selectivo y vigilando de cerca la evolución de costes y márgenes si las presiones inflacionistas repuntan de nuevo.