Con la inflación bajo control, la Fed debería recortar los tipos dos veces este año.

Pero los resultados de marzo y abril se revisaron a la baja en 95.000 empleos combinados, lo que reduce la ganancia de mayo a un aumento ajustado de sólo 44.000 empleos, frente a las ganancias de 147.000 en abril y 120.000 en marzo.

Del mismo modo, el empleo privado experimentó un aumento superior al previsto de 140.000 empleos en mayo (consenso: 120.000), frente a los 146.000 de abril y los 114.000 de marzo. Pero con la revisión a la baja combinada de 77.000 empleos en marzo y abril, el aumento ajustado del empleo privado en mayo es de sólo 63.000 empleos.

Otros indicadores laborales también débiles La encuesta de nóminas privadas ADP registró un decepcionante aumento de sólo 37.000 puestos de trabajo en mayo (consenso: 114.000), el nivel más bajo en más de dos años, frente a los 60.000 de abril. La semana pasada, las peticiones semanales iniciales de subsidio de desempleo alcanzaron su nivel más alto en ocho meses, con 247.000 peticiones. En mayo, el empleo doméstico perdió 696.000 puestos de trabajo, su peor dato en 18 meses, frente al saludable aumento de 461.000 empleos registrado en abril. Por último, la ayuda temporal, un importante indicador adelantado, perdió 20.000 empleos en mayo, lo que supone el cuarto descenso en los últimos cinco meses.

Los despidos del DOGE en el gobierno federal eliminaron 22.000 empleos en mayo, la mayor cantidad desde 2020, y el empleo federal ha disminuido colectivamente en 59,000 puestos en los últimos cuatro meses hasta mayo. Pero según Challenger, Gray & Christmas, la Administración Trump ha reducido este número en unos 370.000 trabajadores federales y contratistas en los últimos tres meses. Los empleados con permisos retribuidos o que reciben indemnizaciones siguen contando como empleados, y es posible que algunos trabajadores ya hayan encontrado nuevos empleos en la industria privada. Bloomberg prevé que al menos medio millón de empleos estadounidenses podrían verse afectados, si se cuentan las universidades, los contratistas y quienes dependen de la financiación pública.

Las tasas de desempleo y de paro se mantienen estables, la tasa de participación cae El empleo doméstico (un importante indicador adelantado del empleo) se desplomó hasta su nivel más bajo en 18 meses, con una pérdida de 696.000 trabajadores en mayo, frente a un fuerte aumento de 461.000 en abril y de 201.000 en marzo. La tasa de desempleo se mantuvo en el 4,2% por tercer mes consecutivo, por debajo del máximo de tres años de julio de 2024 (4,3%), pero aún muy por encima del mínimo de 53 años de abril de 2023 (3,4%). La Fed espera que alcance el 4,4% a finales de año.

La tasa de desempleo también se mantuvo estable, en el 7,8% en mayo. Ha bajado desde el 7,9% de marzo y el 8,0% de febrero (su lectura más alta desde 2021). Pero sigue estando muy por encima del mínimo del ciclo del 6,6% de diciembre de 2022. Sorprendentemente, la tasa de actividad cayó a su nivel más bajo en dos años, el 62,4%, en mayo, frente al 62,6% de abril, probablemente debido al descenso de la mano de obra inmigrante. Esta cifra contrasta con el máximo pospandémico del 62,8% de noviembre de 2023 y el máximo del ciclo prepandémico del 63,3% de febrero de 2020.

La inflación salarial y las horas trabajadas se mantienen estables Las ganancias medias por hora aumentaron un 0,4% intermensual más de lo esperado en mayo, el doble que el 0,2% intermensual de abril. Sin embargo, los salarios se mantuvieron estables por quinto mes consecutivo, a un ritmo del 3,9% interanual (consenso: 3,7%) en mayo. El objetivo de la Reserva Federal es una subida del 3%. Por su parte, la media de horas semanales trabajadas se mantuvo en 34,3 en mayo por tercer mes consecutivo, frente a 34,2 en febrero y 34,1 en enero. Cada cambio de 0,1 horas trabajadas equivale a sumar o restar unos 350.000 puestos de trabajo a la economía. Esto es importante, ya que los empresarios tienden a cambiar las horas de un trabajador antes de modificar el tamaño de su plantilla.

¿La Fed debería recortar dos veces este año? Entonces, mientras el mercado laboral se suaviza, ¿qué ocurre con la otra mitad del doble mandato de la Reserva Federal? Los indicadores de inflación IPC y PCE han descendido en lo que va de año hasta abril y se sitúan ahora en mínimos de cuatro años. La reunión de política monetaria de la Reserva Federal del 18 de junio incluye un resumen actualizado de las proyecciones económicas. Los funcionarios tendrán que conciliar su política monetaria restrictiva, ya que la banda superior del tipo de los fondos federales se sitúa ahora en el 4,5%, con el hecho de que el IPC nominal es sólo del 2,3% interanual. En nuestra opinión, hay mucho margen para reducir los tipos hasta el 3% en los próximos 12-24 meses y esperamos que se produzcan dos recortes de un cuarto de punto a finales de este año. El momento más probable será septiembre y diciembre, y esperamos que la Reserva Federal prepare la mesa para estos recortes en sus reuniones del FOMC de junio y 30 de julio, así como en su cumbre de Jackson Hole, Wyoming, del 21 al 23 de agosto. Con la perspectiva de unos tipos de interés más bajos y sin recesión en el horizonte, nos mantenemos firmes con un objetivo de 6.500 para el S&P 500 este año y de 7.000 en 2026.