Inmobiliaria Colonial: Escasa rentabilidad para un entorno de gran incertidumbre
Análisis Bankinter
Colonial es la inmobiliaria con perfil más defensivo: líder en Europa en cuanto a calidad de activos (80% ubicaciones prime), inquilinos con elevada calidad crediticia y sólida posición financiera. Además, cotiza con un descuento del -37% sobre su valoración de activos (NAV).
Si bien, su rentabilidad (3% por dividendo) pierde atractivo en un entorno de elevada incertidumbre sobre los activos de oficinas. Rebajamos nuestro P. Objetivo -11% hasta 8,35€/acc. (vs. 9,37€/acc. anterior). Mantenemos recomendación Neutral
Impacto limitado de COVID-19: -2% en rentas en 2020.
Revisamos ligeramente al alza nuestras estimaciones para 2020, hasta -2% sobre rentas (vs. - 5% anterior), EBITDA -3% y generación de caja (FFO) -7%. Mantenemos estimaciones a futuro, la nueva normalidad se recuperará en 2021 con flujo de caja -2% vs. 2019
Colonial es la inmobiliaria con perfil más defensivo.
La cartera de activos de Colonial se compone prácticamente en su totalidad por edificios de oficinas (98% del GAV), de los cuales el 80% están ubicados en zonas prime de París, Madrid y Barcelona. Colonial tiene inquilinos con buena calidad crediticia: 80% investment grade.
Sólida posición financiera. Mantiene su política de dividendos.
Inmobiliaria Colonial tiene un LTV inferior al 40% y liquidez de cerca de 2.500M€, que cubren todos los vencimientos de deuda hasta 2023. Tanto S&P como Moody's han confirmado recientemente su calificación crediticia en BBB+ y Baa2, respectivamente. Ambos Investment Grade con perspectiva estable. La compañía mantiene su política de dividendos y distribuirá 0,20€/acción este año.
Continuará lastrada por un entorno de elevada incertidumbre.
A pesar cotizar con un descuento del -37% sobre valoración de activos (NAV 11,46€/acc.), el binomio rentabilidad-riesgo pierde atractivo. La rentabilidad por dividendo debería normalizarse en 3% post-COVID19, mientras que la incertidumbre es ahora elevada sobre los activos de oficinas. COVID-19 traerá un importante incremento del teletrabajo, lo que reducirá la demanda de espacio de oficinas. Rebajamos nuestra valoración -11% hasta 8,35€/acc. (vs. 9,37€/acc. anterior) por mayor prima de riesgo (WACC 5% vs. 4,5% anterior). Mantenemos recomendación Neutral.