Julius Baer enfría la euforia en la plata: no ve un shock de oferta
- Julius Baer mantiene una visión neutral sobre la plata pese al fuerte repunte reciente.
- La subida parece más impulsada por flujos especulativos que por fundamentos de oferta y demanda.
- El riesgo de un shock de suministro en Perú se considera limitado.
La plata ha vuelto a captar la atención del mercado tras una subida cercana al 15% en apenas una semana, que ha llevado los precios por encima de los 80 dólares por onza. Sin embargo, Carsten Menke, responsable de Next Generation Research en Julius Baer, considera que el movimiento responde más a flujos de mercado que a una mejora clara de los fundamentales.
Según Menke, el repunte recuerda al anterior tramo récord de la plata, pero no parece estar apoyado en un verdadero shock de oferta. Más bien refleja una combinación de mayor apetito por el riesgo, expectativas de avances entre Estados Unidos e Irán y el regreso de operadores especulativos al mercado.
Un repunte impulsado por expectativas de tipos y dólar
Julius Baer señala que la plata se ha beneficiado del movimiento general de risk-on en los mercados financieros. La esperanza de avances diplomáticos entre Estados Unidos e Irán podría favorecer una caída del petróleo, reducir las presiones inflacionistas y reabrir la puerta a futuras bajadas de tipos en Estados Unidos.
Ese escenario también presionaría al dólar a la baja, un factor habitualmente positivo para los metales preciosos. La plata, además, suele mostrar una sensibilidad mayor que el oro a estos movimientos, lo que explicaría el renovado interés de especuladores y seguidores de tendencia.
La plata está actuando como un activo de alta beta dentro del universo de metales preciosos: sube con fuerza cuando mejoran las expectativas de liquidez, dólar y apetito por riesgo.
Perú genera ruido, pero no un shock de oferta
El otro factor que ha alimentado el movimiento ha sido la noticia sobre medidas de emergencia energética en Perú, uno de los grandes productores mundiales de plata, con alrededor del 15% de la oferta minera global.
La preocupación inicial estaba vinculada a una rotura de oleoducto en marzo, ya reparada, y a las dificultades financieras de la petrolera estatal. Un deterioro grave podría afectar a las importaciones de crudo, al refino y al suministro de combustible para sectores como la minería y el transporte.
Sin embargo, Julius Baer considera que el riesgo de interrupción inmediata es limitado, especialmente tras las medidas de apoyo del Gobierno, que incluyen financiación respaldada por el Estado y garantías de repago.
La plata cuenta con inventarios amplios
Otro argumento clave de Julius Baer es que la plata dispone de un volumen relevante de inventarios sobre el suelo. Esto diferencia al metal de otras materias primas que se consumen de forma irreversible y cuya oferta disponible puede tensionarse con más facilidad.
En el caso de la plata, las disrupciones de suministro son más manejables porque el metal puede obtenerse de inventarios, siempre que el precio suba lo suficiente para equilibrar el mercado.
La lectura de Julius Baer es clara: el problema de Perú puede generar volatilidad, pero no justifica por sí solo hablar de un shock estructural de oferta en plata.
Julius Baer mantiene una visión neutral
La entidad mantiene sin cambios su recomendación neutral sobre la plata. El mercado todavía estaría buscando un nuevo equilibrio tras la caída de comienzos de año y el impacto de la guerra en Irán.
En ese proceso, la volatilidad debería seguir elevada, especialmente si vuelven a entrar con fuerza los operadores especulativos y los seguidores de tendencia en los mercados de futuros.
Julius Baer también reitera su posición larga en el ratio oro/plata, lo que implica una preferencia relativa por el oro frente a la plata en el contexto actual.
En resumen, la plata vuelve a estar caliente, pero Julius Baer no ve todavía fundamentos suficientes para cambiar a una visión más alcista. El movimiento parece más especulativo que estructural, por lo que la prudencia sigue siendo razonable tras una subida tan vertical.