Qué significa la creciente probabilidad de un "susto de crecimiento" para el mercado de acciones
Las preocupaciones por la recesión se están abriendo camino en las acciones, según un gran banco de inversión estadounidense. Una "recesión leve en 2023" podría conducir a una caída de alrededor del 20% para el índice S&P 500 desde su máximo de finales de marzo de alrededor de 4.600. Bajo "un susto de crecimiento macro más severo", el índice podría ver un descenso de alrededor del 30% a medida que la Reserva Federal continúa ajustando su política monetaria en una economía que ya se está debilitando para evitar una inflación persistentemente alta.
“Los riesgos de recesión son más limitados en 2022, pero aumentan significativamente a mediados o finales de 2023”. “Los mercados de valores ya han comenzado a valorar esto, pero esperamos que las consecuencias se sientan principalmente” en la primera mitad del próximo año, escribieron.
En lo que va del año, el índice de referencia de las acciones de EE. UU. ha caído alrededor de un 8%, según muestran los datos de FactSet.
Los beneficios del S&P 500 recibirían un "golpe" del 10% en 2023 bajo el "escenario base de recesión", y el índice caería aproximadamente un 20% a alrededor de 3650, según el informe de investigación. Las recesiones más severas han resultado en una disminución promedio del 15% en los beneficios por acción.
“El nerviosismo de los inversores en las primeras etapas de la recesión por lo general conduce a una reducción múltiple en el rango de giro de 2 a 3”, escribieron los analistas, refiriéndose a una caída en la relación precio-beneficio del S&P 500. “La verdadera preocupación se produce cuando la trayectoria de la política de la Fed se aparta del contexto de crecimiento macro”, lo que significa que el banco central sigue ajustando su política monetaria mientras que “el crecimiento se refleja negativamente”. “Esto podría tomar otros 1-2 giros de la relación PER del S&P 500”, escribieron.
La Fed ha estado endureciendo su política elevando las tasas de interés mientras también planea reducir su hoja de balance, mientras apunta a enfriar la economía para reducir la alta inflación en los EE. UU.
Los sectores tradicionalmente defensivos, como los servicios públicos, bienes de consumo básico, bienes raíces, servicios de comunicación y atención médica, se vuelven atractivos para los inversores que están preocupados por una recesión, ya que sus beneficios son “menos sensibles a la actividad económica”, según el informe.
Pero estos sectores comprenden solo del 35% al 40% del índice S&P 500. "No hay suficiente capitalización de mercado en los sectores defensivos para construir una cartera resistente a la recesión".
En un "escenario de recesión leve, el crecimiento también puede surgir de los sectores defensivos, lo que haría que la tecnología fuera relativamente atractiva", dijeron. "Sin embargo, un retroceso más profundo con más aumentos de tasas probablemente ejerza presión sobre múltiples grupos más altos, lo que significa una superposición de calidad" en áreas cíclicas como materiales, finanzas e incluso industriales, debería tener sentido”.
En medio de las preocupaciones sobre el aumento de las tasas de interés, las acciones de crecimiento han estado rezagadas respecto a las acciones de valor este año por un amplio margen, según datos de FactSet.
Las acciones de embalaje en una recesión o una "corrección brusca del mercado", son un lugar relativamente seguro para los inversores, mucho mejor que el papel.
Los mercados de acciones comenzaron a descontar de manera más significativa la probabilidad de una recesión alrededor de los máximos de finales de marzo a medida que aparecieron las inversiones de la curva de tasas de EE.UU. En ese momento, el S&P 500 cotizaba alrededor de 4600.
Una porción observada de cerca de la curva de rendimiento del mercado del Tesoro se invirtió brevemente durante la negociación a finales del mes pasado y cerró en inversión a principios de abril, lo que significa que los rendimientos a 2 años subieron por encima de los de los rendimientos de los bono del Tesoro a 10 años.
La última vez que se invirtieron los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años fue en 2019, según Dow Jones Market Data. Históricamente, una inversión de esa parte de la curva de rendimiento del mercado del Tesoro ha precedido a una recesión, aunque generalmente un año o más antes de una contracción económica.
Sin embargo, esa parte de la curva de rendimiento ya no está invertida, con el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años cotizando al 2,86%, colocándolo por encima del rendimiento de la nota del Tesoro a 2 años de alrededor 2,47%.
La probabilidad de una recesión dentro del próximo año es del 20%, frente al 9% a finales de febrero.
Los inversores ven mayores probabilidades de un susto de crecimiento macroeconómico en los próximos 12 a 18 meses. En relación con las recesiones anteriores, esperan que la respuesta del mercado de valores “sea más temprana tanto en la entrada como en la salida”.