Citi advierte: los mercados empiezan a descontar un escenario de estanflación
- Los mercados empiezan a descontar un escenario de estanflación.
- Citi advierte de que las bolsas y los bonos suelen anticipar este régimen antes que los datos macro.
- Si el petróleo sigue fuerte, los sectores defensivos y energía podrían comportarse mejor que bancos e industriales.
Los mercados podrían estar entrando en una fase temprana de descuento de estanflación, según el análisis de Citi recogido por Steve Goldstein. La combinación es incómoda: inflación persistente, crecimiento más débil, tensión en los precios energéticos y presión simultánea sobre bolsas y bonos.
El punto relevante es que este proceso puede empezar antes de que los indicadores económicos oficiales confirmen el deterioro. Según el equipo cuantitativo de Citi, liderado por Vinh Vo, los patrones actuales de rentabilidad empiezan a parecerse a las primeras fases de episodios históricos de estanflación.
Bolsas y bonos como señal de alerta
Citi ha estudiado cuatro episodios previos de estanflación: la gran inflación de mediados de los años setenta, una fase más breve a comienzos de los ochenta, un episodio durante la crisis financiera global y el periodo posterior a 2020. La conclusión principal es clara: los mercados suelen identificar la estanflación antes que la economía real.
En las primeras fases, tanto la renta variable como la renta fija pueden comportarse mal al mismo tiempo. Los bonos suelen absorber antes el impacto, especialmente cuando el mercado empieza a descontar inflación más alta o condiciones financieras más estrictas. Las bolsas, por su parte, tienden a deteriorarse de forma más gradual, pero pueden seguir sufriendo durante más tiempo si el endurecimiento monetario se prolonga.
El mensaje de Citi es que las caídas simultáneas en bonos y acciones pueden actuar como una señal temprana de tensión estanflacionaria, incluso antes de que los datos macroeconómicos lo reflejen con claridad.
El petróleo cambia el mapa sectorial
El detonante principal vuelve a estar en el petróleo. Aunque las acciones empresariales han venido de una temporada de resultados muy sólida, con un número excepcionalmente bajo de decepciones, el mercado mira ahora hacia el estrecho de Ormuz y al impacto que una disrupción prolongada podría tener sobre la energía, la inflación y los márgenes empresariales.
Según Citi, el sector energético es el que más ha ajustado ya sus precios a este nuevo escenario. Si las subidas del crudo se mantienen, la energía podría seguir siendo uno de los segmentos mejor posicionados dentro de la renta variable.
En cambio, sectores como financieras e industriales podrían sufrir más. Los bancos se enfrentan al riesgo de deterioro del ciclo y aumento de la morosidad, mientras que las industriales son más sensibles a los costes, la demanda y el endurecimiento de las condiciones financieras.
El oro no siempre protege como se piensa
Uno de los matices más interesantes del análisis de Citi es el comportamiento del oro. Aunque suele considerarse una cobertura natural frente a la estanflación, la firma advierte de que no siempre actúa así en las primeras fases del proceso.
De hecho, el oro puede llegar a comportarse como otros activos de riesgo, especialmente si el mercado está sometido a movimientos bruscos de liquidez, reposicionamientos o ventas forzadas. Es decir, puede servir como refugio en determinados momentos, pero no debe asumirse automáticamente que siempre protegerá frente a un régimen estanflacionario.
La estanflación no se descuenta de golpe. Primero suelen moverse los bonos, después se deteriora la renta variable y, solo más adelante, las materias primas se consolidan como cobertura más útil.
Qué factores pueden funcionar mejor
Por factores de inversión, Citi considera que las estrategias de tendencia y momentum suelen comportarse bien en este tipo de entornos. También destaca el factor calidad, ya que las compañías con balances sólidos, márgenes resistentes y capacidad de fijación de precios tienden a defenderse mejor cuando el crecimiento se enfría y la inflación sigue elevada.
Esto encaja con una lectura de mercado más selectiva. En un escenario de estanflación incipiente, no basta con comprar renta variable de forma generalizada. El liderazgo suele estrecharse y el mercado premia a las compañías con beneficios visibles, deuda controlada y exposición positiva a precios energéticos o a demanda defensiva.
En resumen, Citi no afirma que la estanflación ya esté plenamente instalada, pero sí que el mercado empieza a moverse hacia un régimen más parecido a una combinación de inflación alta, condiciones financieras más duras y menor crecimiento. Si el petróleo mantiene las subidas, energía, calidad y momentum podrían seguir liderando, mientras bancos e industriales quedarían más expuestos a la presión.