SIEMENS: Un campeón de Software

Publicamos las estimaciones de resultados de la compañía.

Siemens cotiza actualmente a un EV/EBITA de aproximadamente 16,5x en 2026E y a un EV/EBITA de 13,5x en el ejercicio 2027. Esto se compara con el sector de bienes de equipo, que cotiza a aproximadamente 13x. Esto supera el promedio de 10 años de la compañía, en línea con el sector. Siemens ha mejorado su calificación considerablemente desde junio de 2022 y ha subido un 20% en lo que va del año.

En los últimos dos años, hemos observado una revalorización de Siemens y otras acciones europeas con exposición al sector de la electrificación. Creemos que a los inversores les gusta la creciente exposición de Siemens al software y la expansión de márgenes en los últimos trimestres. Este mayor múltiplo también refleja la confianza en una demanda sostenida de software y una mayor demanda de electrificación, lo que respalda el crecimiento de los ingresos y una sólida visibilidad de los pedidos.

Nuestro análisis de la suma de las partes destaca un mayor potencial de subida del precio de la acción si el mercado decide atribuir múltiplos más altos a los negocios individuales de Siemens. Hemos ajustado los múltiplos para las partes que lo componen. Para las Industrias Digitales, hemos aumentado el múltiplo a 18,9x (frente a 18,0x anterior), impulsado principalmente por el mayor múltiplo de Software (ahora 22,0x frente a 21,0x anterior), pero también por una mayor perspectiva de crecimiento para Software a medio plazo, lo que refleja la solidez de las perspectivas para la cartera de Software. Hemos aumentado la Infraestructura Inteligente a 18,0x (frente a 15,0x anterior), en línea con nuestro promedio actualizado para el grupo de competidores (ABB, SU, Johnson Control, Legrand). Esto eleva nuestro valor SotP por acción a 290 € (ADR ($171) frente a aproximadamente 258 € (ADR $147), lo que implica un potencial de subida de aproximadamente el 30 % desde los niveles actuales.