Indra - Resultados 4T 20 en línea a nivel operativo
Iván San Félix de Renta 4 Banco
Los resultados han cumplido en ingresos (en línea vs R4e y +1% vs consenso), han superado nuestra estimación de EBIT, principal magnitud, que cayó hasta -24 mln eur (vs R4e -27 mln eur), aunque por debajo del consenso (-13 mln eur) teniendo en cuenta gastos de reestructuración del Plan de Acción de -94 mln eur (R4e -95 mln eur).
Excluyendo este impacto, el EBIT alcanzó 70 mln eur (R4e 68 mln eur). EBITDA -2 mln eur (123 mln eur en 4T 19) y pérdidas netas -34 mln eur (vs -30 mln eur R4e, -19 mln eur mln eur consenso y 57 mln eur en 4T 19) con tasa fiscal menos favorable de lo que esperábamos: +2% (vs R4e +18% y -30% en 4T 19).
Por divisiones, en T&D, ingresos +1% vs 4T 19, EBIT 12 mln eur (vs 47 mln eur R4e y margen EBIT 3,3% (R4e 13%) y Minsait (IT), ingresos -6% vs 4T 19, EBIT -36 mln eur (R4e 21 mln eur) y margen EBIT -7% (vs R4e 4%).
La contratación (precursor de futuros ingresos) cede -2,5% vs 4T 19 (+1% excluyendo divisa), en línea con la caída de ingresos -3% (+1% ex divisa) y la cartera de pedidos avanza a gran ritmo (+16%) ofreciendo buena visibilidad para la generación de ingresos (a medio y largo plazo).
Indra generó +157 mln eur de caja (CF operativo - CF inversión) vs R4e 107 mln eur, con recuperación de circulante +73 mln eur (R4e +116 mln eur) y capex -8 mln eur (R4e -8 mln eur). La deuda neta se redujo -144 mln eur vs 3T 20 hasta 481 mln eur (-8% vs R4e). Destacamos favorablemente su posición de liquidez: 1.185 mln eur (998 mln eur en efectivo y 186 mln eur en líneas de crédito no utilizadas).
La compañía ha cumplido los objetivos de la guía 2020: ingresos 3.152 mln eur, en la parte baja del rango (3.150/3.200 mln eur ex divisa), EBIT 120 mln eur también en la parte baja (120/135 mln eur, excluyendo -189 mln eur del plan de eficiencia y +26 mln eur de la venta de Metrocall) y Cash Flow antes reestructuración de plantilla +121 mln eur (guía > 0 mln eur y R4e 30 mln eur).
Los objetivos de la guía 2021e son: ingresos 3.200 mln eur (ex divisa), EBIT > 200 mln eur y FCF antes reestructuración de plantilla > 120 mln eur.
Esperamos impacto positivo en cotización debido a la publicación de unos resultados en línea a nivel operativo, reducción de deuda neta más elevada de lo previsto y mayor esfuerzo en la reestructuración de la plantilla, que permitirá ahorros operativos y mayor contribución a la generación de caja en los próximos años. P.O. 9,4 eur. Sobreponderar.