ENDESA: Tras sus resultados Bankinter recomienda comprar.

Opinión de Bankinter: Resultados operativos en línea y BNA por debajo del consenso debido a mayores impuestos. El equipo gestor mantiene las guías para el conjunto del año. La caída en resultados está motivada por los siguientes factores:

(i) Menor margen unitario en electricidad (-11% hasta 58€MWh)/;

(ii) Caída en la contribución del negocio del gas (volúmenes -29% y margen -67%);

(iii) Mayor coste de la deuda (3,7% vs 2,8% ant.) y

(iv) Mantenimiento del impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados.

Por el lado positivo destaca la nueva capacidad en renovables (+8%), la mayor producción hidroeléctrica (+41%) y la mayor contribución del negocio regulado de redes (+8% en EBITDA), pero no han podido compensar los impactos negativos en resultados. Endesa reitera las guías para 2024 con un EBITDA Proforma de entre 4.900M€ y 5.200M€ (4.392M€ en 2023) y BNA Proforma de entre 1.600M€ y 1.700M€ (951M€ en 2023). La recuperación del margen en el negocio del gas (negativo en la segunda mitad de 2023), una exposición limitada al pool eléctrico gracias a su política de coberturas y la ausencia de provisiones extraordinarias permitirán la gradual recuperación de resultados.

Nuestras estimaciones se colocan en la parte baja del rango de las guías de la compañía. Mantenemos la recomendación de Compra.

Los motivos:

(i) Recuperación de resultados. Aunque no de una manera tan optimista como espera la compañía en su Plan estratégico, nuestro escenario central contempla un crecimiento medio anual en EBITDA de +5,5% en 2023-26 (+9% en su Plan Estratégico;

(ii) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 11,5x para 2024 ; (iii) Alta rentabilidad por dividendo, 5,7% con el DPA suelo de 1,00€/acción para 2024-26;

(iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan el 90% de la producción;

(iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA Proforma de 2,4x.