DIA 4T20: resultados positivos, pendientes de la segunda fase del plan de transformación
Ana Gómez de Renta 4 Banco
De acuerdo con los datos adelantados por la compañía el pasado mes de enero, las ventas netas del 4T20 retrocedieron un -5,6% principalmente por la continuación en el proceso de racionalización de tiendas y el deterioro de las divisas latinoamericanas.
Por su parte el LFL continúa mostrando ritmos positivos de crecimiento en el +6,9% principalmente liderado por España (+10%). El EBITDA ajustado mejoró sustancialmente respecto al 4T19 registrando 32 mln eur positivos en el 4T20 (vs -51 mln eur en 4T19). En el agregado de 2020 las ventas netas se mantienen prácticamente planas (+0,2%), a pesar del cierre de tiendas (-6,9% en el conjunto del año) y la debilidad de divisas Latam. En términos de LFL, en 2020 el crecimiento fue del +7,6%, por países: España +6,7%, Portugal +12,4%, Brasil -22,2% y Argentina -26,8%. Por su parte el EBITDA ajustado registró 123 mln eur (vs -91 mln eur en 2019) gracias a la mejora del margen bruto y la reducción en los costes de reestructuración.
No se han ofrecido nuevos detalles sobre el acuerdo de recapitalización y refinanciación, que incluye: 1) ampliación de capital por 500 mln eur con el que se liberará de un importe equivalente de deuda financiera. 2) Modificación y refundición del actual acuerdo de financiación sindicada por ~900 mln eur para extender su vencimiento de mar-23 a dic-25. 3) Modificación de los términos y condiciones del bono por 300 mln eur y vencimiento en abr-23, extendiendo su vencimiento a no antes de jun-26 y aumentando su cupón. 4) Extensión de las fechas de vencimiento de determinadas líneas bilaterales y líneas de crédito.
De cara a 2021 la atención seguirá en la ejecución de la estrategia (segunda fase del plan de transformación) centrada en 1) oferta mejorada de producto fresco, 2) nuevo modelo operativo en tienda, 3) desarrollo de la marca blanca, 4) nuevo modelo de franquicia, y 5) refuerzo de los segmentos online y envío express. Si bien valoramos favorablemente el plan de transformación, encabezado por un equipo con amplia experiencia en el sector, consideramos que todavía es pronto para valorar su éxito, al encontrarse todavía en fase de implementación (más avanzado en Iberia que en Latam). Cuando se dé a conocer a cuánto se hará la ampliación procederemos a incorporarlo en el modelo. La conferencia es a las 9:30h.
P.O. y recomendación en revisión.