Lance Roberts advierte de que el rally de Wall Street depende cada vez más del exceso de liquidez
- Lance Roberts advierte de que los flujos récord hacia bolsa responden más a liquidez que a fundamentales.
- El efectivo en fondos monetarios, las recompras y el apalancamiento están alimentando el rally.
- La concentración en semiconductores eleva el riesgo si falla uno de los grandes motores del mercado.
El fuerte flujo de dinero minorista hacia la bolsa estadounidense se ha convertido en uno de los grandes soportes del mercado, pero también en una de sus principales fuentes de riesgo. Así lo plantea Lance Roberts, que advierte de que el rally actual está siendo impulsado más por la liquidez disponible que por una mejora proporcional de los fundamentales económicos.
La aparente contradicción es clara: por un lado, una parte importante de los hogares estadounidenses sigue presionada por el coste de la vida, la vivienda, la deuda y una tasa de ahorro reducida. Por otro, Wall Street registra entradas récord en acciones, ETF y opciones. Para Roberts, ambas cosas pueden ser ciertas al mismo tiempo.
El dinero existe, pero no viene de donde parece
La clave está en distinguir entre renta disponible y riqueza acumulada. El mercado no se mueve solo por el flujo mensual de ingresos de los hogares, sino por el stock de capital ya existente. En ese sentido, Roberts señala varias fuentes de combustible para el rally.
La primera es el enorme volumen de efectivo acumulado en fondos monetarios. Estos vehículos alcanzan cifras récord, con una parte relevante en manos de inversores minoristas. Ese dinero se acumuló cuando era posible obtener rentabilidades cercanas al 5% sin asumir demasiado riesgo, pero ahora empieza a buscar rentabilidad en activos de mayor volatilidad.
La segunda fuente procede de los hogares de mayor patrimonio, que concentran la mayor parte de las acciones y fondos del país y siguen manteniendo una elevada posición de liquidez. La tercera son las propias compañías, con programas de recompras en niveles muy elevados, especialmente en tecnología.
El riesgo está en la concentración
Roberts no niega la fuerza del movimiento. Al contrario, reconoce que cuando coinciden efectivo récord, recompras récord y apalancamiento elevado, los precios pueden subir mucho más de lo que justificaría la economía subyacente.
El problema es que una parte importante de esos flujos se dirige hacia los mismos segmentos: inteligencia artificial, tecnología y semiconductores. Según Roberts, los semiconductores representan ya cerca del 18,8% del S&P 500, un peso histórico y superior incluso al alcanzado durante la burbuja puntocom.
Cómo posicionarse
La conclusión de Roberts no es ponerse en contra del mercado de forma agresiva. Reconoce que la estacionalidad de comienzos de julio suele ser favorable y que los flujos todavía tienen inercia positiva. Sin embargo, sí recomienda no confundir el rally con una excusa para abandonar la disciplina.
Su propuesta pasa por reducir excesos, rebalancear carteras hacia pesos objetivo, mantener liquidez con propósito y evitar que las posiciones más populares sean también las que puedan poner en riesgo el conjunto de la cartera. Para Roberts, la preservación de capital vuelve a ser prioritaria en un mercado donde el combustible es real, pero cada vez más dependiente de liquidez, apalancamiento y concentración.