Comentario de Apertura: Europa arranca plana mientras la decepción de Oracle contagia a todo el sector IA

Apertura plana en las plazas europeas, con los futuros del EuroStoxx en el 0%, después de confirmarse anoche la bajada de tipos de la Fed y el reinicio de compras de T-bills para evitar problemas de liquidez en el sistema. Los mercados reaccionaron ayer con subidas en las bolsas americanas (+0,6% / +0,9% desde la decisión), moderación en las TIRes (2 años -8 pb hasta el 3,5% y T-bond -4 pb hasta el 4,12%) y una ligera depreciación del dólar, que se acercó a los 1,17 USD/EUR, según el análisis de Renta 4 Banco.

Sin embargo, los futuros americanos amanecen hoy presionados (S&P -0,8% y Nasdaq -1%) tras unos resultados de Oracle que han decepcionado al mercado: menores ventas en la nube frente a las expectativas y un mayor capex, lo que reabre el debate sobre cuándo y cómo se rentabilizarán las fuertes inversiones en infraestructura. La compañía cayó alrededor de un 11% en el "after hours", arrastrando a otros valores vinculados a la Inteligencia Artificial (IA). Desde Renta 4 Banco se recordaba ayer, en su presentación de Estrategia 2026, que Oracle era uno de los eslabones más débiles de la temática IA.

Tercer recorte de tipos de la Fed y mensaje de “esperar y ver”

La Fed rebajó ayer por tercera vez en el año sus tipos de interés, con un recorte de 25 puntos básicos hasta el rango 3,5% – 3,75%, en línea con lo esperado y respondiendo a los riesgos a la baja sobre el empleo, que pasa a priorizar frente al objetivo de inflación. Powell considera que la creación de empleo desde abril podría estar sobreestimada (-20.000 empleos mensuales frente a los +40.000 publicados de media).

La decisión se tomó por 9 votos a 3, con disensos en ambos lados: Schmid y Goolsbee partidarios de no bajar tipos, y Stephen Miran defendiendo un recorte de 50 puntos básicos. Esta división interna en el seno de la Reserva Federal refleja una mayor incertidumbre sobre el momento en que podría llegar la próxima bajada, más aún después del "shutdown" más largo de la historia, que ha retrasado la publicación de datos clave de empleo e inflación.

El lenguaje utilizado por la Fed recuerda al de diciembre de 2024, cuando se produjo una pausa en las bajadas de tipos hasta septiembre de 2025, reforzando la idea de una posición de “esperar y ver”. El mercado solo otorga alrededor de un 20% de probabilidades a un nuevo recorte en la reunión del 28 de enero, y no descuenta por completo el siguiente recorte hasta mediados de 2026, de acuerdo con la lectura que hace Renta 4 Banco.

Dot plot, liquidez y cuadro macro revisado

En el “dot plot”, la Fed mantiene un solo recorte para 2026 (frente a los dos que descuenta el mercado) y un recorte en 2027 (frente a ninguno en el escenario de consenso), manteniendo sin cambios el tipo a largo plazo en el 3%. Destaca la elevada dispersión en las previsiones para 2026: 7 miembros no esperan recortes de tipos, 4 prevén 1 recorte, otros 4 contemplan 2 recortes y 4 anticipan al menos 3 recortes.

Asimismo, la Fed aprueba nuevas compras de deuda a corto plazo a partir del 12 de diciembre, por un importe de 40.000 millones de dólares en Letras del Tesoro en los próximos 30 días, con el objetivo de mantener un nivel elevado de reservas y asegurar suficiente liquidez en el sistema.

En cuanto a la actualización del cuadro macro, se mantienen sin cambios las previsiones de crecimiento del PIB para 2025 (+1,7%), pero se revisa al alza el PIB de 2026 hasta el +2,3% (+0,5 puntos frente a septiembre), en parte por el traslado de parte del crecimiento de 2025 debido al "shutdown", pero también por la resiliencia del consumo privado, una inversión impulsada por la IA y una política fiscal expansiva. Para 2027 y 2028 se suman +0,1 puntos hasta el +2% y +1,9% respectivamente.

En paralelo, se modera la inflación subyacente para 2025 (-0,1 puntos hasta el 3%) y 2026 (-0,1 puntos hasta el 2,5%), manteniéndose sin cambios 2027 (2,1%) y 2028 (2,1%). La tasa de paro se mantiene en el 4,5% para 2025 y el 4,4% para 2026, mientras que se revisa ligeramente a la baja para 2027, hasta el 4,2%.