Bancos centrales a la espera de la consecución de acuerdos comerciales
Renta 4 Banco
Apertura europea ligeramente a la baja tras los cierres en negativo en Asia tras una semana, en general, positiva por la expectativa de nuevos acuerdos comerciales.
También había gran expectación ante la visita de Trump a la Reserva Federal y la posible tensión con Jerome Powell, aunque finalmente dijo que no era necesario despedir al presidente de la Fed, si bien reiteró su petición de menores tipos de interés. La TIR de Treasury a 10A cerró sin grandes variaciones en el 4,40% y con estabilidad general a lo largo de toda la curva, apoyando al usd, mientras el crudo amplió sus ganancias hasta casi 69 usd/b y el oro bajó ligeramente.
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En Europa, la Comisión Europea afirmó que una solución comercial negociada con Estados Unidos está al alcance, mientras que los miembros de la Unión Europea votaron a favor de aprobar aranceles de represalia sobre 93.000 mln eur en productos estadounidenses en caso de que las negociaciones fracasen. En este mismo contexto, Reino Unido e India firmaron un acuerdo de libre comercio durante la visita del primer ministro indio, Narendra Modi, el cual pretende reducir los aranceles sobre productos que van desde los textiles hasta el whisky y los automóviles y permitir un mayor acceso al mercado para las empresas.
En la reunión del BCE, en línea con lo previsto, mantuvo por unanimidad tipos de interés en el 2% (tipo de depósito) después de -200 pb de recortes desde junio-2024 (el último, el pasado 5-junio) que responden a la intensificación del proceso deflacionario derivado de las políticas de EE.UU., que han contribuido a una apreciación del euro del 13% en 2025 (Lagarde repite una vez más que no tienen objetivo alguno de tipo de cambio, aunque sí lo vigilan por su impacto en una menor inflación), una caída del crudo -8%, así como a un creciente riesgo de más productos chinos vendidos en Europa. Lagarde reitera que el BCE se siente cómodo con el nivel actual de tipos para afrontar un entorno incierto, con la inflación en su objetivo (2%), a la vez que mantiene una actitud de “data-dependencia” y toma de decisiones reunión a reunión.
El mercado sigue descontando una bajada más de 25 pb para 4T25, idea que compartimos y que nos lleva a pensar que estamos cercanos al final del actual ciclo de recorte de tipos salvo debacle del crecimiento.
En este sentido, seguimos pendientes de las negociaciones de aranceles, actualmente fijados en el 30% para la UE a partir del 1-agosto, en tanto en cuanto el peor escenario reflejado en el cuadro macro del BCE en junio no incluía aranceles tan altos (sólo asumía 20% de arancel medio en su escenario pesimista vs 10% en el escenario base y el 30% apuntado por la carta enviada por EE.UU. a la UE) ni represalias ni efectos derivados (redireccionamiento de exportaciones, cambios en cadenas de suministros), lo que complica el cálculo de impactos en crecimiento e inflación. La próxima reunión (11-septiembre) incluirá una actualización del cuadro macro, previsiblemente ya con un nivel definitivo de aranceles.
Respecto a datos macro, los PMIs de la Eurozona sorprendieron al alza en servicios (51,2 vs 50,6e y 50,5 previo) y cumplieron expectativas en manufacturas, con ligera mejora y ya muy cerca del nivel de 50 que separa contracción de expansión (49,8 vs 49,5 anterior), lo que sitúa el compuesto en 51, máximos de 11 meses. Por su parte, los PMIs en EE.UU. también sorprendieron al alza en servicios (55,2 vs 53e y 52,9 previo), pero decepcionaron en manufacturas retrocediendo a 49,5, zona de ligera contracción (49,5 vs 52,7e y 52,9 anterior). Los indicadores adelantados de ciclo seguirán siendo erráticos hasta que haya una mayor visibilidad en el terreno comercial.
Hoy tendremos la encuesta empresarial IFO en Alemania que podría seguir mejorando de la mano del estímulo fiscal anunciado (defensa, infraestructuras) y de la expectativa de un acuerdo comercial con EE.UU.
Por el lado de los precios, en Japón hemos conocido el IPC de julio en Tokio, buen anticipo de los nacionales, con tasa general 2,9% (vs 3%e y 3,1% anterior) y subyacente 2,9% (vs 3,1%e y anterior) creciendo menos de lo esperado, lo que incrementa la posibilidad de una subida en los próximos meses, con el mercado dividido entre octubre y enero. El vicegobernador Uchida reafirmó esta semana la dirección de la política monetaria, según la cual las subidas de tipos continuarán mientras se cumpla el escenario esperado.
En el plano empresarial, la publicación de resultados 2T25 pierde ritmo para volver a acelerarse la próxima semana, destacando hoy los resultados de Volkswagen, Eni y Philips en Europa, mientras que en España publicarán Almirall y Neinor Homes.
Ayer destacaron los números de Alphabet, con un beneficio por acción superior al previsto y unos ingresos por encima de lo esperado en Search, YouTube y Cloud, impulsado el crecimiento de la IA. Por el contrario, Tesla decepcionó y Musk advirtió de que la empresa podría tener “unos cuantos trimestres difíciles” por delante debido a la débil demanda de vehículos eléctricos, en un momento en intentan centrar su atención en la IA y la robótica.