Talgo 1T26: por debajo de lo esperado

El EBITDA contable se sitúa en 9,8 mln eur vs. 13,8 mln eur R4e, lastrado por el peso de proyectos de fabricación maduros de menor rentabilidad y el impacto de la menor actividad en la división de mantenimiento en España.

Negativo. Impactos extraordinarios en EBITDA: el EBITDA contable se ha situado en 9,8 mln eur (margen del 5,7%), un -29,0% vs. nuestra previsión. Aunque la compañía hace hincapié en un EBITDA ajustado de 12,3 mln eur (margen del 7,1%) aislando el efecto de los extraordinarios (derivados principalmente de los proyectos de fabricación maduros que han mermado la rentabilidad y del impacto de la menor actividad de mantenimiento en España por el corte transitorio de la línea de AVE Madrid-Andalucía), esta magnitud sigue siendo un -10,9% inferior a nuestras estimaciones. No obstante, esperamos que la rentabilidad mejore gradualmente en los próximos trimestres conforme se reduzca el peso de estos proyectos menos rentables, se compense con la ejecución de nuevos contratos y se normalice la red ferroviaria nacional.

Neutro. Confirmación del guidance 2026: la compañía mantiene sus objetivos para 2026 (ingresos 700-800 mln eur, margen EBITDA 7,5%-8,5%). Talgo espera que los márgenes irán mejorando paulatinamente a medida que comience la ejecución de nuevos contratos con perfiles más atractivos y se normalice la red AVE Madrid-Andalucía en España.

Positivo. Cartera de pedidos en máximos históricos: la contratación del trimestre asciende a 1.375 mln eur, gracias principalmente al contrato de Arabia Saudí (no incluye el contrato ganado en Suecia por 756 mln eur). Esto impulsa la cartera de pedidos hasta un récord de 5.668 mln eur (6.424 mln eur incluyendo Suecia). El pipeline para los próximos 2 años se eleva a 14.000 mln eur.

Conclusión: resultados por debajo de lo esperado que deberían ser recogidos negativamente en la cotización. SOBREPONDERAR (P.O. 3,5 eur/acción).