Siemens Gamesa: "Revisamos recomendación a vender"
Bankinter
Siemens Gamesa anunció pérdidas ayer un avance preliminar de los resultados del 1T20 y revisó, de nuevo, a la baja sus guías de margen EBIT (pre PPA y costes de I&D) en -100pb (al rango 4,5% / 7%), tras la revisión de -150pb el trimestre anterior. Los resultados son débiles en ventas y márgenes, donde incluyen 150M€ de costes extraordinarios, por el retraso en la ejecución de cinco proyectos en el Norte de Europa (especialmente en Noruega).
Opinión de Bankinter. Revisamos a la baja nuestra recomendación a Vender (desde Neutral). Aunque por el momento sólo hemos ajustado nuestra valoración por el coste extraordinario (a 12,62€/acc, desde 12,76€/acc.) el valor ya cotizaba por encima de nuestra valoración anterior. Consideramos que los múltiplos actuales, por encima de su principal competidor (9,26x EV/EBITDA 2020 vs 8,93x de Vestas, datos de consenso), no están justificados mientras la buena evolución comercial no se traslade a estabilidad o mejora en márgenes.