INDITEX: Consistencia en el crecimiento + apalancamiento operativo + reducción de inversiones = Mayor Cash Flow Libre
Bankinter
Los resultados 2025 cumplen las expectativas. Muestran la consistencia del modelo de negocio, capaz de capaz de mantener un ritmo sostenido de crecimiento y márgenes incluso en entornos adversos y superiores a los de la mayoría de las empresas del sector, incluso de lujo.
Las ventas aumentan en el año +7% a tipo de cambio constante, acelerando frente al ritmo los 9 primeros meses (+6,1%). El arranque del 1T mantiene la tracción. Entre el 1 de febrero y el 8 de marzo las ventas a tipo de cambio constante crecen +9%.
Los costes operativos siguen creciendo consistentemente por debajo de las ventas y los márgenes siguen expandiéndose en un entorno de caídas generalizadas en el sector. M. Bruto y M. EBIT mejoran +50pb hasta 58,3% y 20,1%, niveles más propios de empresas de lujo. Reflejan disciplina en el control de costes y mayor productividad por m2 apoyada en el modelo integrado de ventas físicas y online, inventarios ajustados, rápida adaptación a las tendencias y cadenas de suministro ágiles.
El Cash Flow generado aumenta +6,7%, pero la Caja Neta disminuye -537M€ hasta 10.958M€ por un aumento no recurrente del Fondo de Maniobra. Finalizado el programa extraordinario de inversiones de 900 M€/año en 2024 y 2025, las inversiones alcanzarán 2.300 M€ en 2026 (vs 2.700M€ los 2 años anteriores), permitiendo una aceleración de la generación de Cash Flow Libre. El dividendo de 2025 aumenta +4% hasta 1,75€ (rentabilidad de 3,3%).
Mantenemos la recomendación de Compra y elevamos el P. Objetivo hasta 57€ (vs 55€ anterior).