Gestamp: Renta 4 reduce precio objetivo hasta 3,6 euros
Fuerte caída del sector en 20e y recuperación moderada en 21e: IHS, principal consultora del sector, mantiene actualmente las previsiones de fabricación de autos mundial 20e y 21e sin apenas variaciones frente a las anunciadas en abril: -23% vs 2019 (R4e -23%) y por trimestres: -23%a/-47%e/-12%e/-10%e y +15% en 21e vs 2020 (R4e +12%). Aunque la elevada incertidumbre podría provocar revisiones, estas estimaciones nos parecen realistas.
Calculamos que el sector podría estar operando en torno al 50% de capacidad actualmente, con una utilización más elevada en Asia y Europa y más baja en LatAm y EEUU, más afectadas actualmente por el CV19. El escenario de recuperación está basado en la progresiva mejora sanitaria y la reapertura de fábricas y creciente grado de utilización de la capacidad determinada por una recuperación de la demanda, que a su vez dependerá, al menos durante varios trimestres, de los planes de ayuda a la compra de vehículos, en nuestra opinión demasiado orientados a los vehículos eléctricos. Esperamos que Gestamp continúe superando al mercado: +3,5 pp en 20e y 21e.
Gestamp. Medidas adecuadas. Amplia liquidez
Gestamp está tomando medidas contundentes para ahorrar gastos, adecuando la producción a la demanda de los OEMs, y contener la salida de caja (2020 R4e +100 mln eur y 2021 R4e +87 mln eur) reduciendo inversiones, eliminando el dividendo y optimizando la gestión del circulante. Cuenta con un nivel elevado de liquidez (2.000 mln eur) y vencimientos de deuda cómodos (193 y 321 mln eur, 20 y 21e) y flexibles (pago bono 23e). Descartamos una ampliación de capital a menos que el mercado de autos se deteriore significativamente más de lo previsto.
Rebajamos nuestro P.O. hasta 3,6 eur/acción (antes 4,7 eur)
Utilizando el método de DCF 2020/29e, valor terminal +1%, tasa de descuento 7,0% y restamos la deuda neta para llegar a un valor de los fondos propios de 2.068 mln eur o 3,6 eur/acción.