Los tres fantasmas reaparecen de nuevo en las bolsas

PMIs de la zona euro de abril: Por encima de las previsiones, sobre todo en el sector servicios. Estos indicadores adelantados siguen mostrando un sólido crecimiento en las principales economías de la euro zona. ¿Repercusión en el mercado? Ninguna en el mercado de acciones y bonos europeos, ligeramente alcista en el euro en un primer movimiento, para luego volver a los niveles anteriores a los datos.

- Índice de actividad nacional de la Fed de Chicago en marzo que se situó en 0,10 frente 0,27 esperado. Y los PMIs de EE.UU. de abril de 2018 que superaron expectativas, y refuerza la idea de que la economía de EE.UU. ha repuntado en el segundo trimestre del año. ¿Efectos en el mercado? Ligeramente alcista en la bolsa estadounidense.

Respecto a los resultados empresariales destacaríamos en Europa los de Philips que han superado estimaciones, y en EE.UU. los de Hasbro y Halliburton.

De cualquier forma, y como ya apuntábamos el pasado viernes, quizás el factor que más está ocupando los análisis ahora de los inversores es la subida de la rentabilidad de la deuda estadounidense. El rendimiento del 10 años está cerca de superar el 3%, y algunos especialistas en el mercado de renta fija señalan que seguirá aumentando hasta el 4%

Los inversores vuelven a temer el repunte de inflación, las políticas de Trump y las crisis de las tecnológicas.

La preocupación de los inversores tiene lógica según Sergio Ávila de IG porque “cuando los rendimientos de la deuda son altos, los inversores favorecen los bonos por encima de las acciones, incluidos los sectores como el de los bienes de consumo básico y los bienes inmuebles, que prometen grandes dividendos y un crecimiento lento y predecible.”

Juan Carlos Ureta, presidente ejecutivo de Renta 4 Banco, señala: “Los viejos fantasmas de febrero y marzo han vuelto a reaparecer en la tercera semana de abril y, curiosamente, lo han hecho todos a la vez.”

¿A qué fantasmas se refiere Ureta? Repunte de la inflación que pudiera obligar a una subida de tipos mayor de la esperada. Proteccionismo de Trump, y la crisis de las grandes tecnológicas.

“Los tres "fantasmas" (inflación/subida de tipos, proteccionismo y crisis de las grandes tecnológicas) están bastante entrelazados, y su común denominador es la sensación de que el mundo de la expansión constante de la liquidez, del dinero abundante y barato, el mundo de la globalización, el modelo "chimerica" (EE.UU. compra a China y China financia a EE.UU.) y el modelo de tolerancia total hacia las grandes tecnológicas para favorecer su capacidad de innovación, empieza a ser un poco el "mundo de ayer".

Las valoraciones de las bolsas son sostenibles con un nivel de los bonos cercanos al 4%

Pero a pesar de estos fantasmas casi todas las bolsas han subido en las últimas semanas, ¿por qué? Nicolás López de M&G A.V. cree que lo que ha responder es a la pregunta de si la bolsa puede seguir su tendencia alcista en un nuevo contexto en el que las presiones inflacionistas se incrementarán, la Fed seguirá subiendo sus tipos, y la rentabilidad del 10 años de EE.UU. puede alcanzar el 4%. López señala: “En nuestra opinión las valoraciones actuales (PER 16x-18x) son sostenibles con un nivel de los bonos cercano al 4% por lo que sería perfectamente posible que la bolsa continuara su proceso alcista en un entorno de subida de las rentabilidades. El problema es que tiene que haber confianza en que el crecimiento económico se va a mantener sin generar inflación. Ese temor actual es el que puede propiciar que la bolsa se mantenga en un movimiento lateral algunos meses hasta que vuelva la confianza en que las subidas de tipos no van a poner en riesgo el ciclo económico.”