MAPFRE: "Mantenemos la recomendación de comprar. Estos son los motivos"
Bankinter
Consideramos el plan estratégico ambicioso en términos de márgenes (ratio combinado) y rentabilidad (ROE). Nuestras estimaciones de cara a 2024/2026 son más conservadoras y se sitúan por debajo de los objetivos de la Compañía.
Sitúa el crecimiento de primas por encima del +6% (vs +3,5% estimación Bankinter), el ratio combinado en el rango 95%/96% (vs 96,2% estimado) y el ROE entre 10%/11% (vs 9,6% estimado). El marco de referencia para la solvencia (200%; +-25%) y el ratio de apalancamiento (~24%) permanecen sin cambios. La política de dividendo establece un payout del 50% con el objetivo de que permanezca estable o crezca.
Tras la presentación de resultados, publicamos un informe donde defendíamos que la cotización había sobrerreaccionado. Desde entonces, la cotización se ha revalorizado un +6%. Mantenemos nuestras estimaciones sin cambios y la recomendación en Comprar (P.Obj. 2,30€/acc.; potencial +10%). Esta recomendación se apoya en los siguientes argumentos:
- (i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) aporta recurrencia en resultados
- (ii) estimamos una mejora progresiva de márgenes (ratio combinado) acompañada de un sólido resultado financiero,
- (iii) el nivel de Solvencia es cómodo, lo que le permite ofrecer una
- (iv) rentabilidad por dividendo atractivo (>7,5% 2024e) en términos absolutos y relativos, la cual consideramos sostenible en el tiempo. La publicación del plan estratégico no tuvo impacto en mercado.