Repsol: Valoración de los resultados
Resultados 1T17 que superan en un 20% las previsiones de consenso en Resultado Neto Ajustado, especialmente por un mejor comportamiento del Upstream. Con estos resultados, Repsol demuestra su capacidad para cumplir con la guía 2017 (basada en precio del crudo 55 USD/b) de EBITDA 6.200 mln eur (Downstream 55%, Upstream 50%, Corporativo -5%) y DN/EBITDA 1,1x, que a su vez debería permitir una mejora en el rating hasta BBB (por S&P, que recientemente ha elevado la perspectiva de negativa a estable) a lo que podría seguir una eliminación del formato scrip en el dividendo, recompra de acciones y mejora del dividendo.
Continúa la mejora en Upstream gracias al avance en el precio del crudo (Brent +58% i.a.) y a la reanudación de la producción en Libia, que más que compensan la ligera caída en producción (694.000 b/d, -3% i.a.). En refino se confirma cierta moderación vs 4T16 por estabilización de márgenes de refino (7,1 USD/b, +13% i.a.y estable vs 4T16) pero con caída en los ratios de utilización y conversión por paradas de mantenimiento en Bilbao y La Coruña.
La deuda se estabiliza, situándose en 8.345 mln eur vs 8.144 mln eur a dic-16, +2% intertrimestral, principalmente por el incremento del fondo de maniobra comercial. La liquidez se sitúa en 8.333 mln eur, 1,9x los vencimientos de deuda bruta en el corto plazo. (Leer más)