Viscofán: "Los resultados son muy positivos"
Los resultados son muy positivos no solo porque baten las expectativas de consenso sino porque mantienen un ritmo de crecimiento en Ventas y BNA extraordinariamente bueno (+9,5% a/a y +13,2% a/a respectivamente) incluso comparando con el segundo trimestre del 2020 (muy impulsado por las compras masivas de productos de alimentación básicos, p. ej. embutidos).
Seguimos pensando que su exposición en Asia es uno de los mayores potenciales de la Compañía, y las cifras de este trimestre lo confirman: Viscofan publica las ventas de Europa + Asia (+11,8% a/a comparable) sin desglosar, pero estimamos que las ventas solo en Asia suponen en torno al 25% de sus ventas totales y consiguen un crecimiento que podría estar cerca de +20% a/a estimado.
Por el lado de márgenes la evolución también es positiva: la Compañía consigue mejorar su Margen EBITDA +2,1 p.p. gracias a la inversión en eficiencia tecnológica y a pesar del aumento de costes de materias primas y transporte.
Finalmente, Viscofan sigue reduciendo su deuda financiera casi a cero (6M€ pendientes vs 38M€ a comienzos de año) y hace probable que el Grupo cierre el ejercicio con Caja Neta. Esto es positivo porque (a) aumenta la solvencia del Grupo, (b) refuerza su capacidad de pago de dividendos y (c) le da flexibilidad para efectuar nuevas inversiones.
En este contexto, mantenemos nuestra recomendación de Comprar y P. Objetivo de 71,9€/acc. (potencial +24%).