Tubacex. "Positivas perspectivas apoyadas en una fuerte recuperación y sostenibilidad"

2-. Huelga y estabilidad laboral: ya se ha alcanzado un acuerdo con el Comité de Empresa, logrando una estabilidad laboral hasta finales de 2024, consiguiendo importantes ahorros a futuro y dando por finalizado el proceso de ajuste laboral.

3-. Reinicio de la actividad en España: Tubacex nos ha solventado las dudas que teníamos en cuanto a: a) impacto de la falta de labores de mantenimiento: se han realizado labores de mantenimiento desde el verano, aunque no a los niveles de otros años. Sin embargo, la puesta en marcha de las plantas se hace de forma gradual por lo que no veremos ningún impacto por este motivo. b) cartera de pedidos: la cartera de pedidos se ha multiplicado por 4x desde principios de año, por lo que tienen pedidos suficientes para alimentar a las plantas españolas.

4-. Nuevo plan estratégico: la compañía tiene previsto presentar un nuevo plan estratégico a mediados de noviembre, en la que la transición energética y ESG serán unos de los pilares.

5-. Contratación: los frutos de los acuerdos estratégicos con entidades públicas se verán en los próximos ejercicios, tras haber quedado suspendidos por la pandemia y la crisis del sector. Todos los proyectos de Oriente Medio siguen su curso, no descartando la reactivación de un proyecto relevante en 2022.

6-. Situación de las plantas: SBER: buena situación con cartera de umbilicales que cubra hasta mediados de año. Durant: la planta se encuentra totalmente operativa, aunque con niveles de actividad todavía lastrados por la crisis del sector aeronáutico. Durante la pandemia han aprovechado para lograr ya el 100% de las homologaciones con clientes. IBF: aunque está recuperando actividad, todavía lastrado por la crisis en los sectores a los que se destinan sus productos. Prakash: actividad prácticamente normalizada.

7-. Resultados: el EBITDA de 2021 estará penalizado por la mayor duración de la huelga de lo inicialmente previsto, y se situará por debajo de las estimaciones de consenso. Para 2022, esperan un fuerte crecimiento en el conjunto del año, destacando que veremos ya una importante recuperación en el 1S22.

8-. Situación financiera: evidentemente con el impacto de la huelga los ratios se mantendrán elevados, aunque mantienen liquidez suficiente para hacer frente a los vencimientos. Solo tienen covenants con la deuda con entidades públicas y están negociados los waivers para 2021. De cara a 2022, esperan que la mejora de resultados les permita reducir el ratio deuda neta / EBITDA hasta 3,0x.

9-. Costes de energía: no ven un impacto relevante por el aumento de los costes de la energía, además de estar cubiertos con PPA. Además, nos comentan que se está negociando en el sector la inclusión de los costes de la energía en el extra de aleación, por lo que se encontrarían totalmente cubiertos.

Valoración:

1-. Reunión positiva que reconfirma nuestras positivas perspectivas apoyadas en una fuerte recuperación y sostenibilidad de las inversiones en los próximos años.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 2,40 eur/acc.