L´Oréal: "Falta de visibilidad en el corto plazo"
Bankinter
Los resultados 1S 2025 cumplen las expectativas, pero las ventas comparables(mismasuperficie y tipo de cambio constante) desaceleran algo más de lo esperado en el 2T.Crecen +2,4% vs +2,7% estimado y +3,5% en 1T.
Mantienen la pérdida de tracción mostrada en los trimestres anteriores y, con la excepción de 2020 (CV19),es el peor 2Tdesde 2016.
Por geografías, destaca en negativo la debilidad de Norte de Asia(25% del total) con una caída de -8,8% vs -6,0% esperado y +6,9% en 1T, a pesar de que China recupera crecimiento positivo (+3%); por contra, EE.UU. (26% del total)recuperahasta+8,3% vs +4,0% esperado y -3,8% en 1T. Por áreas de negocio, destaca el freno de L´Oreal Luxe (-1,9% vs +1,2% esperado y +5,8% en 1T).
Productos Dermatológicos crece por segundo trimestre a un solo dígito desde 4T17. El grupo no menciona guías, que hasta entonces apuntaban a un crecimiento para el sector de cosmética global de +4,0%/+4,5%en 2025 vs +4,5% en 2024 y una media de +7,3% los 3 años previos. L´Oreal mantiene un crecimiento sostenido por encima del sector, pero el margen se estrecha.En 2024 creció1,1x el sector vs una media de 1,7x los 3 años anteriores. Los márgenes siguen soportados; en el semestre el Margen EBIT aumenta +30 pb hasta 21,1%. Todas las métricas desaceleran. El EBIT crece +3,1% en 1S25 vs +6,7% en 2024vs +19,8% en 2023 y el BNA Ordinario +1% vs +4,6% en 2024. Una situación financiera saneada (DFN/EBITDA 0,4x)permite un aumento del dividendo hasta 7,0€ (+6%) en 2024. A pesar de su posición de liderazgo, diversificación por productos marcas y negocios, los múltiplos son exigentes(PER 26 27,6x; EV/EBITDA 18,3x) en un entorno con baja visibilidad para el consumo discrecional.
Aunque la evolución operativa debería mejorar en 2S25 con una comparativa más cómoda, el valor carece de catalizadores a corto plazo. Mantenemos la recomendación de Neutral con un Precio Objetivo de 400€ a diciembre 2026.