Dominion 4T20: excelente trimestre que iguala al 4T19 a pesar de las provisiones realizadas

Durante el 4T20 estanco, la facturación de Dominion en el conjunto de las actividades ha aumentado un 1,5% hasta 297,2 mln eur, limitando la caída del conjunto del año hasta -3,8% tras alcanzar 911,0 mln eur. El EBITDA del 4T20 estanco se sitúa en 31,8 mln eur, prácticamente igual al registrado en 4T19. Esperamos reacción positiva de la cotización. La conferencia será a las 16:00h. P.O. 4,9 eur/acc. Sobreponderar.

Destacamos:

► Valoramos muy positivamente los resultados registrados por Dominion en el 4T20, que superan nuestras estimaciones, sobre todo a nivel de EBITDA, igualando al registrado en el mismo periodo del año anterior a pesar de estar condicionadas por la provisión realizada con motivo del actual proceso de reestructuración de las actividades B2C, que incluye cierto reposicionamiento del negocio al canal online con el consiguiente cierre de establecimientos y recortes de personal y que ciframos en alrededor de 5 mln eur.

► Las cifras publicadas dejan patente que la compañía ha dejado atrás lo peor de la crisis, habiendo aumentado su facturación un 1,5% durante el 4TY20 estanco, a pesar de que los efectos de la pandemia han seguido haciendo mella, principalmente en el negocio B2C, y que le ha llevado a la decisión de acometer la mencionada reestructuración del negocio. La actividad de Multiservicios B2B ha aumentado su facturación un 6,6% en el 4T20, alcanzando un margen de contribución del 9% muy similar al del mismo trimestre del año anterior. El margen de contribución B2C, 7,3% vs. 13,1% en 4T19 está lastrado por la mencionada provisión por reestructuración, mientras que el margen de contribución del área de soluciones bate un nuevo récord al alcanzar 18,6% durante el 4T20 con un incremento de 115 p.b. con respecto al 4T19. En su conjunto, el margen de contribución del 4T20 estanco se sitúa en el 13,1% vs. 13,5% en 4T19 al situarse en 38,9 mln eur, tan solo un 1,7% por debajo del mismo periodo del año anterior, a pesar del impacto de extraordinarios negativos netos de alrededor de 4 mln eur.

► Durante el 4T20 estanco, la facturación de Dominion en el conjunto de las actividades ha aumentado un 1,5% hasta 297,2 mln eur, limitando la caída del conjunto del año hasta -3,8% tras alcanzar 911,0 mln eur. El EBITDA del 4T20 estanco se sitúa en 31,8 mln eur, prácticamente igual al registrado en 4T19, al haber logrado Dominion reducir los costes de estructura un 6,6% en el trimestre. En el conjunto de 2020, el EBITDA se sitúa en 80,0 mln eur con una caída del 22,9% con respecto a 2019, pero limitando la caída del 33% registrada en los primeros nueve meses. Esta caída del EBITDA, quedaría limitada al 13% al considerar el impacto negativo en los resultados de las variaciones del perímetro de consolidación (venta de actividades relacionadas con los servicios de telecomunicaciones en España) y el efecto neto de los resultados extraordinarios, y que en su conjunto ascienden prácticamente a 10 mln de margen de contribución. El Bº Neto de 2020 alcanza 12,5 mln eur que supone una caída del 62% con respecto a 2019, pero es reseñable que en el 4T20 se ha registrado un beneficio de 8,4 mln eur, que supera al del 4T19, como hemos comentado anteriormente a pesar de los extraordinarios negativos registrados durante el trimestre.

► En conjunto, valoramos los resultados del 4T20 de manera muy positiva, ya que demuestran por un lado que lo peor de la crisis de 2020 ha quedado atrás, pero también la elevada resiliencia y la competitividad del negocio de la compañía en un entorno de mercado adverso. Estimamos que en 2021 asistiremos a la vuelta al crecimiento de la facturación, lo que combinado a los efectos positivos de los planes de reestructuración llevados a cabo, elevará los resultados en línea con el cumplimiento de los objetivos estratégicos. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar y P.O. de 4,9 eur/acción.