Árima 1S22: Fuerte revalorización de activos y nueva recompra de acciones
Javier Díaz de Renta 4 Banco
Árima ha presentado sus resultados correspondientes a 2T22/1S22 con cifras muy en línea con nuestras estimaciones, si bien consideramos poco relevantes las cifras financieras teniendo en cuenta que el 50% de la cartera (en términos de GAV) se encuentra en fase de reforma, sin contribuir a la cuenta de resultados.
No obstante, destacamos de forma positiva otros aspectos:
1) la fuerte revalorización de activos en el periodo, con un crecimiento del GAV like for like del +11% (hasta 381,6 mln eur a 1S22) y un EPRA NTA que se sitúa en 12,75 eur/acc. a 1S22 (vs 11,9 eur/acc. a cierre de 2021 y vs 11,15 eur/acc. a 1S21; descuento del -39% a precios actuales);
2) los avances comerciales, con récord de alquileres en el periodo (nuevos arrendamientos por un total de 8.258 m² y 11.052 m² comprometidos o en negociación), y;
3) el anuncio de una nueva recompra de acciones por un importe máximo de 20 mln eur (2 mln acc.; 7,0% del capital), la cual valoramos positivamente, en tanto que consideramos congruente dicha asignación del capital ante el comportamiento de la acción (dado el elevado descuento), las elevadas valoraciones de los activos en mercado (dificultad para encontrar oportunidades de inversión al retorno objetivo de la Compañía de aproximadamente el 6,5%) y la fase operativa de la Compañía (reformas en gran parte de la cartera) que impide recurrencia de dividendos.
Por su parte, sin sorpresas en cuanto a la tasa de cobro de rentas, nuevamente en el 100%, tras un incremento del +6,2% en las rentas por alquileres actuales debido a la indexación de los contratos (+12% en reversión de contratos).
Por último, el LTV neto se sitúa en el 8,5% (vs 4,6% a cierre de 2021) mientras que el coste de la deuda all in permanece constante en el 1,8% (80% de los vencimientos a partir de 2026).
Con todo ello, consideramos que los resultados deberían tener un impacto positivo en cotización. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 12,50 eur/acc.
