El BCE mantendrá tipos sin cambios, pero con un mensaje más hawkish
- Julius Baer espera que el BCE mantenga tipos sin cambios, con inflación cerca del 2% y riesgos equilibrados.
- El crecimiento de la eurozona estaría mejor de lo previsto, con demanda interna compensando la debilidad exportadora.
- Sesgo hawkish en el tono, pero con subidas de tipos fuera del radar a corto plazo.
David Kohl, economista jefe de Julius Baer, considera que el Banco Central Europeo llega a su próxima reunión con poco incentivo para mover ficha. La inflación se mantiene próxima al 2% y, a su juicio, los riesgos al alza y a la baja están razonablemente equilibrados. Con este telón de fondo, el escenario base es una reunión sin cambios, aunque con un mensaje de fondo algo más restrictivo de lo que parte del mercado venía descontando.
Actividad: mejor tono macro y demanda interna como soporte
Según Kohl, la economía de la eurozona está funcionando mejor de lo esperado en conjunto. El frenazo que algunos temían tras la introducción de aranceles por parte de Estados Unidos no se ha materializado, y un ligero repunte de la demanda doméstica está ayudando a compensar una desaceleración de la actividad exportadora.
Además, la debilidad del componente exportador estaría contribuyendo a moderar presiones salariales, lo que limita el riesgo de un repunte de inflación por la vía de costes. En suma: un crecimiento algo más firme, pero con elementos que actúan como ancla para la inflación.
Inflación: menos riesgos a la baja, lo que reduce el argumento para recortar
En el lado de los precios, Kohl destaca que también han perdido fuerza algunos factores que podrían justificar tipos más bajos. La apreciación del euro observada a comienzos de año se ha frenado y la presión desinflacionista procedente de importaciones chinas se estaría concentrando sobre todo en bienes importados, sin contaminar de forma significativa el conjunto del proceso inflacionario.
Por ello, Julius Baer no espera cambios en los tipos esta semana ni señales claras de que el BCE pretenda modificar su política monetaria en los próximos meses. De hecho, comentarios recientes de Christine Lagarde e Isabel Schnabel apuntarían a un sesgo más restrictivo, lo que habría cortado la especulación sobre una reactivación del ciclo de recortes que el BCE había pausado en julio.
Traducción al mercado: “en pausa”, sí, pero con un tono que busca evitar que se vuelvan a descontar recortes inmediatos.
Sesgo hawkish, pero sin subidas en el corto plazo
Aun con ese tono más duro, Kohl considera improbable que las subidas de tipos entren en la agenda en el corto plazo. En su opinión, las previsiones actualizadas del BCE podrían reflejar un crecimiento ligeramente superior, mientras que las previsiones de inflación se mantendrían prácticamente sin cambios.
A la vez, el BCE probablemente enfatice la incertidumbre del escenario y enumere riesgos al alza y a la baja, reforzando el argumento de mantener una política monetaria estable no solo esta semana, sino también en los próximos meses.
Conclusión: reunión “en pausa” con sesgo hawkish. El mensaje central sería mantener una postura restrictiva para anclar expectativas, sin que ello implique subidas de tipos en el horizonte inmediato.