Demasiados miedos para que los inversores puedan dormir tranquilos

Mañana martes el parlamento británico tenía pensado votar el acuerdo de Theresa May sobre el Brexit. Hoy, de forma inesperada, la primera ministra británico ha cancelado dicha votación ante la falta de apoyos. "El acuerdo no se habría aprobado por un alto margen", afirmaba en el parlamento. La intención de May es volver a negociar con la UE sobre los aspectos más controvertidos del acuerdo para intentar así recabar más apoyos. El problema para la primera ministra es que ni tiene demasiado tiempo para esas negociaciones, ni tiene la predisposición de la UE para llegar a un acuerdo diferente al ya alcanzado. Las probabilidades de un Brexit duro se incrementan día tras día.

Otro hecho que se ha analizado con detalle en la jornada de hoy, ha sido el problema del gobierno italiano con su déficit presupuestario. El problema ahora consiste en que parece haber un enfrentamiento entre el primer ministro italiano y su ministro de economía, frente a los dos líderes de los partidos que sostienen el gobierno. Los dos primeros quieren atender a las exigencias de la UE y rebajar el objetivo de déficit al 2% o por debajo del 2%. Los dos últimos no quieren tocar ninguna de las medidas claves de ese presupuesto. Si no se tocan esas medidas, es muy difícil cuadrar las cuentas.

El último factor que ha centrado la atención inversora, ha sido las renovadas tensiones comerciales entre EE.UU. y China, agravadas por la detención la semana pasada en Canadá de la directora financiera de Huawei. Este fin de semana China ha amenazado a Canadá con duras consecuencias si no liberan a esta ejecutiva. Por otro lado, el representante comercial de EEUU, Robert Lighthizer, ha optado por adoptar una posición dura, habiendo declarado este fin de semana que si en el plazo de 90 días, plazo iniciado el 1 de diciembre, no se alcanza un acuerdo satisfactorio, EEUU incrementará del 10% al 25% sus aranceles sobre los bienes chinos. En suma, la distensión en la guerra comercial apenas duró un día.

Pero si estos no fueran motivos suficientes para la intranquilidad entre los inversores, aún tenemos que la evolución de la curva de tipos en EE.UU. sigue amenazando con invertirse, anticipando una recesión económica que cada vez más analistas temen se producirá en 2020.

En este contexto es fácilmente entendible las caídas que se han producido en las bolsas asiáticas esta mañana, con el Nikkei japonés perdiendo más del 2%, o los descensos en los mercados europeos de toda la jornada.

En la antesala de que empiecen a aclararse todos los factores anteriores, creemos interesante en este cierre de mercado establecer la visión estratégica que tienen los analistas de Renta 4 Banco al respecto:

Tras las fuertes caídas ante las dudas sobre el ciclo económico global, la velocidad de subida de tipos de la Fed (riesgo que se está reduciendo y se especula sobre un freno de la senda de subidas) y otros riesgos de corte político (Italia, Brexit), será necesaria una mayor claridad sobre el ciclo así como un avance en la resolución de las incertidumbres políticas para ver mejoras importantes de las cotizaciones, en un contexto de valoraciones atractivas, con un descuento del 20-30% en PERs vs media histórica 30 años

Si se comprueba que el impacto de los riesgos que pesan actualmente sobre el ciclo es limitado, se confirmaría la posibilidad de que los resultados empresariales crezcan a doble dígito y confirmaría el atractivo de las valoraciones. Un comportamiento de los mercados que continuará supeditado al flujo de noticias, con los datos macroeconómicos de fondo que deberían ayudar a calmar el sentimiento tan negativo y la reunión del BCE donde no esperamos novedades, y cuyo mensaje debería ser continuista con una normalización de la política monetaria gradual.