DSM: JP Morgan baja su recomendación
Mientras que seguimos pensando que los catalizadores de demanda son sólidos, y que el programa de autoayuda está en camino, nuestro análisis indica que 1) las vitaminas A y E están en estos momentos por encima de los niveles de ciclo medio con perspectivas de downside en el precio.
2) podríamos ver una contracción de márgenes en la división de materiales sin los beneficios ya de las materias primas; y 3) el poison pill de Holanda hace que DSM sea un objetivo de compra poco probable.
Dejamos nuestras estimaciones para 2016 prácticamente sin cambio, mientras que bajamos nuestra estimación de EBITDA para 2017 en un 4%, reflejando nuestras estimaciones revisadas para los precios de las vitaminas en 2017.
Bajamos nuestra recomendación en DSM de sobreponderar a infraponderar porque no creemos que la prima en valoración esté justificada, por su posición de pico en el ciclo y un perfil de generación de cash por debajo del sector.