Endesa: Análisis del Plan Estratégico
Los objetivos del Plan anterior (2017-19) se revisan a la baja. El BNA 2019 se recorta en un 12% hasta 1.500M€ y el FCF acumulado se reduce un 9% hasta 2.700M€. El Plan contempla ahora una senda moderada de crecimiento en BNA en 2018-2019 (TAMI +3,0%) con una subida más fuerte en 2020 (+13% hasta 1.700M€). Las buenas noticias vinieron por el lado del dividendo, donde se compromete a un DPA de 1,33 €/acción con cargo a los resultados 2018 y a mantener un pay-out del 100% sobre el beneficio ordinario en 2019-20.
Opinión Bankinter: Las razones de la revisión a la baja de los objetivos 2018-19 son: (i) contexto macro más moderado con menores volúmenes de ventas de gas y electricidad;
(ii) un menor margen de comercialización de gas (2,0€/ MWh vs 2,5€/MWh ant.) y
(iii) menor margen unitario en el negocio liberalizado de electricidad. Las guías para el 2020 nos parecen ambiciosas (BNA +13% vs 2019), teniendo en cuenta la previsible reducción del retorno regulado en el negocio de distribución.
En nuestra opinión, la reacción positiva de la acción ayer se explica por el mantenimiento del pay-out en el 100% del beneficio ordinario hasta 2020, las optimistas guías para 2020 y a la débil evolución de la acción en las últimas semanas.