Bonos: "Soportados por el exceso de liquidez"
La demanda en el primario es sólida y el T-Note afloja hasta ~1,58% (-8 pb en la semana) a pesar de la Inflación americana (+2,6% en marzo) y la rapidez de la recuperación (+9,8% m/m en Ventas Minoristas). El mercado asimila que el repunte del IPC es transitorio - efecto base y energía -, convive con tipos de interés reales negativos y el Tesoro americano capta en una semana 120.000 M$ (3A, 10A y 30 A) con ratios bid-to-cover ~2,3/2,5x.
Hay demasiada liquidez y la rentabilidad de la curva americana es atractiva en términos relativos (vs UEM, R.U y Japón). En la UEM, Austria se financia a 50 A (1.750 M€), Irlanda capta 3.500 M€ a 20A (demanda ~35.000 M€) y España 6.000 M€ a 15A (demanda ~42.000 M€). La perspectiva de tipos bajos y la búsqueda de rentabilidad limitan el repunte de TIRes, por ahora. Esta semana, la atención se centra en el BCE (jueves) y los PMI´s en EEUU & UEM (viernes). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,55%/1,65%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,30%/-0,25%