Bonos: "Hay recorrido en el crédito de calidad (IG)"
Los fundamentales - Deuda/EBITDA y perspectivas de beneficios para 2021/2022 - juegan a favor del crédito de calidad (IG). Como referencia, Alphabet (Google) emite 1.000 M$ a 5A con un coste de financiación de apenas 0,45% (mínimos históricos). La demanda en sectores con buenas perspectivas – tecnología, salud y energías limpias especialmente - es muy alta porque hay exceso de liquidez, una preferencia creciente por activos de calidad y existe margen para una compresión en los diferenciales (subidas de precio) debido a:
(i) la política de estímulos monetarios va para largo (años) y esto incentiva la búsqueda de rentabilidad vía cobro de cupones y (ii) los sectores menos expuestos al CV19, tienen un riesgo limitado de sufrir revisiones a la baja en el rating. En 2020, hay ~34 emisores que han perdido la calificación de IG por S&P – equivalente a ~320 Bills$ en deuda emitida - pero se estima que el volumen susceptible de ser revisado a la baja alcanza ~576 Bills$ (126 emisores). Esta semana, la atención se centra en las Actas de la Fed (miércoles) y en la decisión de tipos del PBOC chino (jueves). Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,38%/-0,48%.