Wall Street podría caer más de un 50% por el coronavirus
Nir Kaissar
"A pesar de las fuertes caídas de Wall Street en los últimos días, históricas en algún caso, el mercado de valores de EE.UU. aún no es la oportunidad de compra histórica que algunos inversores han estado esperando", afirma en Bloomberg el fundador de fundador de Unison Advisors Nir Kaissar, y añade:
Contrariamente a su reputación de estómagos débiles, los inversores comunes parecen estar aferrados a sus acciones, a juzgar de las conversaciones en línea y de los continuos flujos positivos netos a los fondos negociados en bolsa favorecidos por los inversores de acciones a largo plazo. Pero después de una brutal liquidación que ha reducido el 30% el índice S&P 500 desde su máximo histórico del 19 de febrero al lunes, muchos inversores sin duda se preguntan si las acciones estadounidenses son una ganga ahora.
La respuesta corta es no, incluso después de todas las turbulencias recientes, aunque es fácil concluir lo contrario. A Wall Street le encanta exhibir su barómetro favorito del mercado de valores, la relación precio/ganancias basada en las estimaciones de ganancias futuras de los analistas. Siempre optimistas, los analistas han reducido sus expectativas de ganancias para este año en solo un 3% desde el 19 de febrero, un recorte ridículamente modesto en el contexto de una economía estadounidense que se espera se contragia ampliamente debido a las complicaciones con el coronavirus, y una Reserva Federal desesperada por moderar el daño con su histórica intervención el domingo.
La rebaja de estimaciones de beneficio es ridículamente modesto.
Aquí están la matemáticas optimistas: Los analistas esperan ganancias de $ 169 por acción para el S&P 500 este año, por debajo de $ 174 anteriores. Eso se traduce en una relación P / E a futuro de 14, que no está muy lejos del mínimo de la era de la crisis financiera de 2008 de 11. Pero ¿cómo de realistas son esas estimación de ganancias? Es razonable sospechar que la contracción económica del coronavirus podría rivalizar con la que siguió a la crisis de las puntocom en 2001, o incluso con la crisis financiera. Las ganancias disminuyeron en un 54% y 92%, respectivamente, de pico a valle durante esos dos episodios.
Pero supongamos que los analistas finalmente anotan un recorte de ganancias de un 30%, que es un promedio de las dos amortizaciones que finalmente se vieron obligados a hacer durante las dos recesiones anteriores. Eso generaría ganancias de solo $ 122 por acción y una relación P / E a plazo de 20, lo que deja mucho más espacio para que el mercado caiga aún más.
No es necesario discutir sobre las ganancias para ver que el mercado aún no es una ganga. Según su relación precio-ventas, el S&P 500 sigue estando aproximadamente un 160% más caro que su punto más bajo de la crisis financiera. También está más caro en función de otras medidas, como precio valor en libros y precio frente flujo de caja.
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El hecho de que muchos inversores se sorprendan de que el mercado no esté más barato, al menos según los estándares históricos, muestra como de acostumbrados están a los altos precios de las acciones. Según algunas medidas, el mercado alcista que acaba de terminar fue el segundo más largo registrado. También se habló mucho en el camino de que la creciente disponibilidad de fondos indexados de bajo costo significaba que los inversores estaban dispuestos a pagar más por las acciones de lo que solían.
Es cierto que las valoraciones promedio de las acciones estadounidenses han aumentado en las últimas décadas, pero eso puede ser un falso consuelo. Por un lado, al mismo tiempo, las valoraciones promedio han disminuido en muchos otros países desarrollados donde los fondos indexados son tan populares y ampliamente disponibles, lo que puede significar que la tendencia reciente en los Estados Unidos es una casualidad. Más importante aún, no hay evidencia de que las valoraciones de las acciones de los EE.UU. sean más altas durante los períodos de estrés, que en última instancia es lo que les importa a los inversores cuando intentan evaluar la cantidad de acciones que podrían caer.
De hecho, la parte inferior está demasiado lejos para la comodidad en los Estados Unidos. Los indicadores del mercado de valores de los Estados Unidos están repletos de acciones de crecimiento de gran capitalización, muchas de las cuales estaban extravagantemente caras antes de que comenzara esta liquidación, como Amazon.com Inc., Tesla Inc., NVIDIA Corp., Netflix Inc. y muchos otros. Cuando se excluyen esas acciones, las valoraciones de las acciones de los Estados Unidos parecen mucho más cercanas a los fondos anteriores. Y las gangas abundan fuera de los EE.UU., donde los mercados de valores han sido golpeados durante años. Las acciones de valor en el extranjero, por ejemplo, ya están en o cerca de sus mínimos de la crisis financiera.
Nada de esto significa que las acciones de EE.UU. necesariamente bajen, por supuesto. E incluso si lo hacen, intentar cronometrar la salida y el reingreso es muy difícil. Pero para aquellos que se preguntan cuánto más espacio tienen para caer el mercado de valores de EE.UU., la respuesta es mucho más de lo que los inversores probablemente se den cuenta.